《股壇解碼》美國第一季ＧＤＰ較之前公布負增長０﹒３％向上修正至負增長０﹒２％，數
據是自２０２２年以來首次季度萎縮；個人消費支出物價指數（ＰＣＥ）與上月持平，核心
ＰＣＥ未見變動，顯示短期內物價上升壓力減輕；初領失業金人數增幅創５個月來新高的２４萬
人，數據顯示就業市場雖有放緩跡象，但仍未顯著轉弱。特朗普推動的關稅政策已開始影響市場
並導致貿易逆差擴大，未來很有可能推升物價，市場對相關數據反應較為謹慎。聯儲局傾向短期
內維持利率在現水平，這剛好和特朗普的減息倡議唱反調，會否促成為鮑威爾下台的導火線，不
妨拭目以待。
＊割肉餵鷹＊
市場傳聞美國計劃對歐洲商品徵收新關稅，如果傳聞屬實，將大大削弱投資者和消費者信心
，繼而令歐洲經濟增長面臨壓力，而歐洲央行近期透過降息來穩定市場，顯得有點驚惶失措，同
時德國政府計劃投入近１兆歐元在國防和基礎建設，顯示財政政策將主導歐盟的經濟走向。德國
作為歐洲經濟的火車頭，有意推動更廣泛的歐洲聯合借貸計畫，相信歐洲已經開始面對流動性不
足的困境，若不及早推出政策增加流動性，將可能帶來另一場金融風暴。
＊半喜半憂＊
中國經濟在５月延續回升向好的勢頭，其中５月社會消費品零售總額按年增長３﹒７％，當
中商品零售額和餐飲收入分別增長３﹒６％和５％，加上端午假期帶動旅遊、餐飲等行業回升，
數據顯示國內旅遊出遊人次和總花費均錄得增長，市場消費情緒漸見回穩。可惜房地產市場仍然
低迷，房地產開發投資按年下降１０％，新建商品房銷售面積按年下降２０％，在購房政策放寬
下，市場仍然反應冷淡。工業生產和消費市場雖然開始回升，但房地產市場疲弱仍影響投資與流
動性，現階段判斷國內經濟開始回暖實在言之過早。
＊無形之手＊
恒指期權認沽比例５４：４６，２３４００點重貨區顯示短期阻力位正在此，牛熊證街貨比
例６１：３９， 牛證重倉位介乎２２３００點至２２７００點，熊證重倉位則在２３６００點
附近，再看街貨對應期指數目，大市很可能在今個月是先低後高的格局，投資者切勿過分看淡，
加上下月期權Ｃａｌｌ倉部署在２５０００點，莫非真的是五窮六絕七翻身？大戶在沒有明顯數
據支持下貿然遠位開Ｃａｌｌ，相信不會無的放矢，散戶可以先記錄在案，看看市場是否一如大
戶部署。端午節假期可能帶動部分消費增長，受全球需求回暖影響，香港出口額有望錄得輕微增
長，投資者需留意短線波動風險，散戶應謹慎操作，以防升勢突如其來。
＊股票簡評＊
靄華押業（０１３１９）主要以靄華品牌在香港提供短期有抵押融資服務，包括典當貸款和
按揭抵押貸款，集團擁有當押商牌照和放債人牌照，客戶方面包括本地家庭、外籍家務助理、內
地旅客和中小企商人，抵押品包括黃金、珠寶、鑽石、手錶和消費電子產品等，利率為每農曆月
不超過３﹒５厘，並以４個農曆月為限。集團的按揭抵押貸款服務，包括為客戶提供第一按揭抵
押貸款（透過首次抵押房地產作擔保）和次級按揭抵押貸款（透過已作第一或較高級別抵押之已
質押房地產次級抵押作擔保），接受抵押的房地產類別包括住宅物，例如公寓、村屋和商業房（
例如停車場及辦公室），並提供給個人客戶和企業客戶，也有部分經由第三方轉介。
筆者去年１月３０日曾斷言靄華的股價將下跌至０﹒１８元（當時股價０﹒２２元），近期
市場對靄華的關注度有所提升，主要因為集團的貸款業務出現明顯變動。首先，集團受應收貸款
減值影響，盈利按年減少３５﹒３％至５５９０﹒８萬元，典當業務和按揭貸款業務的減值分別
達到４６０萬元和４１７０萬元，雖然集團的貸款組合仍在調整，壞帳率有所上升，但集團聲稱
仍在可控範圍內。整體而言，靄華的財務狀況主要受到房地產市場低迷和貸款減值影響，未來仍
需關注市場變化和地產市道走向。按揭抵押貸款業務的收益約７７００萬元，佔集團總收益接近
４７％。典當貸款業務的收益按年增加接近１０％，數據反映市面經濟市道疲弱，中下收入人士
不得不靠典當來換取短期資金周轉。
值得散戶關注的是，靄華與ＰＡＣＭ Ｇｒｏｕｐ展開戰略合作，集團聲稱希望透過拓展海
外市場來分散地區性的市場波動風險，但ＰＡＣＭ Ｇｒｏｕｐ主要活躍於房地產市場，感覺上
靄華欲透過ＰＡＣＭ Ｇｒｏｕｐ取得更多按揭貸款業務，相信有關業務將會和二按貸款類似，
也就是說集團為保業績，開始涉足高風險按揭貸款業務，加上出售經收回資產所得收益大幅增加
超過６０％，顯示斷當個案激增，對比去年集團持有現金和現金等價物約１﹒７億元，銀行貸款
和透支約１０００萬元，已發行債務證券負債約２６００萬元，集團今年持有現金和現金等價物
高達２﹒１５億元，無銀行貸款或透支和已發行債務證券負債，資本上的反差大得有點不可思議
。假設地產市道持續惡化，靄華透過ＰＡＣＭ Ｇｒｏｕｐ拿到業務本來是開源，但最後可能成
為集團的催命符，結果可能有三：一是清盤，二是配股，三是股權轉讓，這些都不利散戶利益。
股價短線支持位在０﹒１４元，散戶有貨在手宜先沽貨離場。《資深市場人士 戴名》
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