《外資精點》滙研上調長汽評級至買入，目標價升至２１﹒６元

　　《經濟通通訊社２６日專訊》滙豐研究發表研究報告指，長汽（０２３３３）２０２５年下
半年新車周期加速，預計推動毛利率改善；同時海外市場擴張緩解俄羅斯市場疲軟，支持整體銷
量規模。該行上調長汽評級由「持有」升至「買入」，Ｈ股目標價由１１﹒９港元上調至
２１﹒６港元。
　
　　該行指出，長城汽車在２０２５年第二至第三季度啟動的強勁新車型管道及產品改款，通過
智能駕駛艙、內飾舒適性、動力系統性能及電池續航里程的升級，推動了銷量增長，同時大多維
持或甚至降低相較舊款的價格。
　
　　該行指出，２０２５年下半年ＷＥＹ品牌（ＭＰＶ高山７、旗艦ＳＵＶ）的新車型可能進一
步提升長城汽車的競爭力，憑藉其具吸引力的產品規格及定價。鑑於強勁產品周期有望持續推動
銷量╱毛利率上行，該行對公司持樂觀態度。
　
　　另外，長城汽車２０２５年上半年俄羅斯銷量按年下降２４％，但得益於在巴西及澳洲等非
俄羅斯市場的積極擴張，其總海外銷量保持穩健。公司初步報告２０２５年第二季度淨利潤４６
億元人民幣，其中包括超過２０億元人民幣的非營運收入，主要為高於預期的俄羅斯本地生產汽
車相關稅務退款。雖然從會計角度分類為非營運收入，但這些退款與本地生產直接相關，且只要
長城汽車維持俄羅斯生產，該收入可能持續，即使銷量下降。
　
　　該行將２０２５－２７年盈利預測分別上調３０％、１４％及１０％，主要基於俄羅斯稅務
退款的經常性非營運收入增加；２０２６－２７年毛利率上調，因ＷＥＹ及坦克品牌的產品組合
改善。（ｋｌ）
　
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