《投資心得－潘鐵珊》百仕達深度價值與確定性催化劑兼備

　　《投資心得》在當前市況下，投資者熱衷於追逐ＡＩ等熱門概念，但往往忽略了部分潛藏巨
大價值、基本面即將迎來質變的企業。本文將深入剖析一隻市場定位與內在價值存在顯著錯配的
公司百仕達控股（０１１６８），其價值重估的契機，已在不遠處。
　
　　市場對百仕達的普遍印象，仍停留於一家傳統的地產公司。然而，這種觀點已嚴重滯後。百
仕達的核心價值，實則繫於其持股達４３﹒５％的聯營公司眾安國際（ＺＡ　
Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ），而後者正處於香港金融科技革命的風眼。
　
＊獨佔生態核心，成穩定幣基礎設施提供者＊
　
　　眾安國際的戰略定位極其清晰：並非直接參與競爭激烈的穩定幣發行，而是成為整個穩定幣
生態系統的核心基礎設施提供者。其主要業務，是為未來所有持牌穩定幣發行人提供合規、安全
的法幣儲備金管理服務。
　
　　此商業模式的優越性在於，它佔據了行業的「收費關卡」位置。無論未來穩定幣市場格局如
何演變，哪一家發行商脫穎而出，作為所有參與者都必須依賴的底層服務商，眾安國際都能從整
個行業的發展中持續獲益。這種獨特的「護城河」，使其能夠在享受行業高增長的同時，有效規
避單一項目的競爭風險。
　
＊催化劑已鎖定，８月１日新規生效在即＊
　
　　任何投資邏輯都需要催化劑來觸發。百仕達的催化劑不僅清晰，而且已近在咫尺。市場務必
關注２０２５年８月１日這個關鍵日期。
　
　　屆時，香港的穩定幣監管制度將正式實施，標誌著相關業務從概念布局階段，正式邁入商業
化運營。這意味著，眾安國際的儲備管理業務將迎來真實的市場需求，並開始產生實質性的現金
流與利潤。
　
＊真實價值遠超帳面，現價與潛力現巨大鴻溝＊
　
　　基於百仕達２０２４年度報告，其每股資產淨值約３０港元，而其市價僅８﹒４９港元（截
至７月１６日），市帳率（Ｐ╱Ｂ）約０﹒２７倍。這種極端的深度折讓，為投資提供了極高的
安全邊際。
　
　　然而，其真實價值遠超帳面。將其傳統業務與眾安國際的價值相加，其每股合理價值是遠超
當前的股價。現時市場只反映了其傳統資產價值的一部分，投資者幾乎是免費獲得了眾安國際這
一高增長潛力的金融科技資產。
　
　　一旦眾安國際的金融科技屬性及盈利能力得以驗證，市場將有望對百仕達進行估值重塑，從
一家傳統地產公司，轉而視為一家具備高增長Ｆｉｎｔｅｃｈ概念的綜合企業，其估值中樞有望
顯著上移。
　
＊可考慮現價逐步建倉，中線目標先看１２元＊
　
　　百仕達是具大吸引力的投資價值股。具備非對稱回報的吸引力。隨著８月１日的臨近，這塊
價值窪地被市場重新發現只是時間問題。對於尋求捕捉結構性增長機遇的投資者而言，百仕達無
疑是一個值得密切關注的標的。
　
　　若結合技術走勢分析，現股價處於８﹒５０港元水平，投資者可考慮逐步建倉吸納，中線目
標先看１２港元，跌穿７港元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相
關股份，客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出）
　
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