《拆局麒想－林嘉麒》ＴＣＬ電子「中高端＋全球化」戰略大獲全勝

　　《拆局麒想》近年香港投資者對上市公司的業績表現要求並不低，除了盈利表現外，公司整
體發展、財務數據等等，均要求盡善盡美，否則難以支撐股價，ＴＣＬ電子（０１０７０）正是
最佳例證。在恒指今年錄得三成升幅的背景下，ＴＣＬ電子憑藉全方位的優秀表現，股價累積升
幅高達九成，遠遠跑贏大市，充分體現投資者對優質企業的追捧。原因簡單，公司近日公布了
２０２５年上半年業績，期內業績整體展現出強勁的延續性和加速趨勢，更在盈利效率、產品結
構優化和創新業務爆發上展現出顯著可取之處。在電視行業風雲變幻的時代，ＴＣＬ電子以其卓
越的戰略視野和不懈創新，穩穩佔據全球領袖地位。作為一名長期追蹤消費電子的分析師，我不
禁為ＴＣＬ電子的蛻變而感慨：從一家傳統製造商，到如今的中高端智能終端霸主，ＴＣＬ電子
不僅捕捉了市場脈動，更以精準營銷和連年業績爆發，證明了其在電視領域的無可替代性。她不
只是電視，更是未來生活方式的引領者。
　
　　從整體財務數據看，ＴＣＬ電子期內收入達５４７﹒８億元，按年增長２０﹒４％；經調整
歸母淨利潤提升６２﹒０％至１０﹒６億元，增速遠超收入，印證公司「淨利額增速＞毛利額增
速＞收入增速＞銷量增速」的長期經營目標。值得留意的是，儘管今年全球經濟面對多種不確定
性，ＴＣＬ電子盈利能力仍按年大幅上升。電視業務貢獻最大，２０２５年上半年大呎吋顯示業
務收入為２８３﹒５億元，增長９﹒４％。其中，ＴＣＬ　Ｍｉｎｉ　ＬＥＤ電視出貨量飆升
１７６﹒１％至１３７萬台，市佔率達２８﹒７％，銷量全球第一。相較之下，同業如三星在
Ｍｉｎｉ　ＬＥＤ領域的市佔率只有１９％。
　
　　對其核心業務板塊進行深度剖析，可以更清晰地理解其增長背後的驅動力。電視業務的收入
增長，主要來自於中高端產品佔比大幅提升。儘管全球電視行業出貨量僅微增０﹒１％，
２０２５年上半年ＴＣＬ電視出貨量達１３４６萬台，按年增長７﹒６％，銷售量市佔率提升
０﹒９個百分點至１４﹒２％。其中，６５吋及以上大屏電視出貨量按年提升２９﹒７％，出貨
量佔比提升４﹒８個百分點至２８﹒４％。毛利率提升至１５﹒９％，利潤空間明顯擴大。除了
量提升以外，額的提升同樣亮眼。上半年ＴＣＬ電視全球銷售額市佔率按年提升１﹒１個百分點
達１３﹒２％，全球品牌價格指數按年提升１﹒７％至９３。
　
　　這種持續高增長不是偶然，而是ＴＣＬ電子「中高端化」戰略的成果。ＴＣＬ電子的業績不
僅是數字的堆疊，更是對行業趨勢的精準把脈－－大呎吋化（全球７５吋及以上大屏電視滲透率
從２０２０年的３﹒０％提升至２０２５年上半年的１２﹒２％）讓ＴＣＬ電子在全球需求穩定
回暖中脫穎而出。
　
　　在鞏固核心業務的同時，ＴＣＬ電子也積極培育新的增長引擎。其創新業務板塊，特別是光
伏業務，呈現出驚人的增長勢頭。２０２５年上半年，光伏業務收入按年增加１１１﹒３％至
１１１﹒４億元，毛利也按年增長９８﹒５％至１０﹒７億元。如今全球氣候突變加劇，對電力
需求仍在高位，光伏作為清潔新能源，在全球均有廣闊前景。據中國光伏行業協會預測，
２０２５年全球光伏市場新增裝機量將會達到６３０ＧＷ，按年將提升１９％。ＴＣＬ電子積極
拓展海外光儲一體化業務，目前已在歐洲實現了相應的產品及業務落地，預計未來相關業務規模
將有較大提升空間。
　
　　ＴＣＬ電子之所以是一家具備長線投資價值的優質資產，其核心優勢不僅僅是單一業務的成
功，而是其在戰略、執行、財務及前瞻性布局上的全面領先。公司穩健的財務底盤，包括淨額資
本負債比率維持在０﹒０％，以及現金及現金等價物按年增長３０﹒４％，具備卓越的經營效率
和抵禦風險的能力。同時，自２０１７年起維持高派息政策，２０２４年派發年度股息
３１﹒８０仙，５０％派息比率（基於經調整歸母淨利），預計２０２５年將延續此政策，為投
資者提供穩定回報。相較同業，ＴＣＬ電子的ＲＯＥ預計超過１０％，彰顯高效資本運用。過去
多年我一直推介ＴＣＬ電子，原因是其非短線熱點，而是長線王者。公司在中長線策略清晰並有
前瞻性，值得投資者好好關注。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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