【全球放水】減息「上帝之手」VS亂世避險 美匯中期仍看反彈

　　新冠肺炎橫掃全球六大洲及逾140國，防不勝防效應下，重創供應鏈及服務業，最終令美聯儲時隔12年再施「上帝之手」，等不及本月17日至18日舉行的正常會議，於3日緊急大劈息口50點子，疊加沙特7日突祭價格戰，觸發國際油價閃崩，拖累年初王者歸來的美元指數較高位回吐約5%；惟物極必反，儘管聯儲周日(16日)再罕有「All in」式減息100點子至零利率，全球流動性最好的貨幣--美元，仍受惠全球大恐慌一紙風行。十年再輪迴的股匯商品劇震，美元、歐元、日圓、人幣……到底哪一種更值博? 

年初王者歸來的美元指數月初較高位回吐約5%，其後又因全球避險轉升。

鶴立雞群不再，聯邦基金利率終逼零

　　2020年開年，夾雜聯儲對美國經濟前景的一片溢美之辭，去年表現平平的美元上演「王者歸來」，美匯指數於2月高見99.910，直撲過百大關。

　　不過，一場突如其來的新冠肺炎疫情，重創供應鏈及服務業之餘，更顛覆美息全年按兵不動的預期。聯儲局3月3日緊急大劈息口50點子；套利交易吸引力大減之下，美匯指數於減息當周錄2.2%的逾四年最大單周跌幅，相當於較今年高位回吐逾4%，並跌穿2018年5月起延伸的上升通道底部。

　　而「石油之王」沙特6日突祭價格戰，觸發環球股災，道指於上周一(9日)急瀉逾2000點，短短4個交易日跌幅高達18%，正式入熊。或是為了「甩鍋」，或是全美最終感染人數至少將逾7000萬人太驚嚇，聯儲周日(16日)再罕有「All in」式減息100點子，令此前鶴立雞群的聯邦基金利率跌至0%-0.25%，幾看齊陷入負利率的日本和歐洲。

歐元區谷基建，惟前景受累意國疫情

　　美元從萬千寵愛轉為守勢，再物極必反轉升，皆因美匯強弱並非絕對概念，而是取決於其一籃子組成成分--佔比最高為歐元(57.6%)，其次為日圓(13.6%)、英鎊(11.9%)。

　　簡而言之，歐元與美元可謂蹺蹺板關係--月初美匯跌穿95，低見94.65一年半低位的同時，歐元兌美元就漲至近1.5的14個月高點。拋開美歐利率大有可能「叮噹馬頭」，套利因素幾可忽略不計，市場開始轉為關注美歐經濟基本面。

　　看好歐元者認為，美國去年貿易逆差及財赤合計佔GDP約7%，而歐元區則擁有龐大的經常帳盈餘；且區內國家正醞釀短期內推出大增基建等積極財政政策，並擬集中力量推動5G、電動車、超級電池、綠色能源等發展，有利中長期經濟增長及歐元匯價。不過，隨著歐元區前三大經濟體德、法、意確診人數幾何級數爆增，分別突破5800、5400、24000，且意大利舉國封城，歐元區短期經濟前景勢難樂觀。

歐元區前三大經濟體德、法、意確診人數幾何級數爆增，歐元區短期經濟前景勢難樂觀。

儲備及交易地位仍穩，資金用腳投票

　　另一邊廂，世衛上周宣布新冠肺炎疫情進入「全球大流行」，恐慌加劇促使投資者爭相買入美元這一全球流動性最好的貨幣，美元指數短短不到一周即反彈逾4%；利率交換價差擴大並顯示，隨著全球股市暴跌，投資者面臨「美元荒」。

　　美元的避風港地位從全球外匯儲備及流動性可見一斑:據IMF數據，截至去年第三季，美元於全球外匯儲備佔比達61.78%(總計6.75萬億)，錄近一年最高；另據SWIFT數據，1月美元國際支付份額為40.8%，若扣除歐元區內的支付，佔比更逾46%。

　　鑑於美元作為儲備貨幣和交易貨幣的地位，匯豐外匯策略全球主管David Bloom甚至將其稱為「針對全部不良情形的免費保險(a free insurance policy against all bad things)」。而美債孳息率近日頻創新低，亦似印證除了黃金，美債或仍是保存現金的最安全之地。

　　摩通則指，歷史表明，全球廣泛同步地實施寬鬆政策時往往對美元有利。高盛同稱，如果市場繼續保持波動，那麼風險敏感的貨幣可能難以跑贏美元。

美國5年期主權信用CDS價格急升

　　不過，值得一提的是，聯儲重啟QE令其公信力極速褪色，儘管美債泡沫爆破或言之尚早，惟美國5年期主權信用CDS過去數日已顯著上升，此是否如同「永不沉沒」的鐵達尼號撞擊前的遙遠冰山魅影? 風險那麼遠，又或那麼近。

撰文：俞瑾

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