賣油兼賣咖啡 中石化勢提高毛利率

　　在極其波動的市況，本來不應輕易撈底。不過，總有些股價低殘的股份是滄海遺珠，中石化（00386）作為三桶油之一，今年預測股息率達到8厘，各大行的目標價，亦遠高於現價，是值得趁低吸納的對象。

　　環球經濟增長放緩，石油需求也減弱。幸好，部分產油國如伊朗及委內瑞拉局勢動盪，一加一減之下，油價大致可保持平穩，今年以來主要在每桶60至70美元之間運行。三桶油之中，中石油（00857）及中海油（00883）上半年分別多賺3.6%及18.7%。

　　中石化則是相對較失色的一間，上半年盈利按年倒退24%至322.1億元人民幣（人民幣．下同），期內營業收入1.5萬億元，按年升15.3%，而派息跟隨盈利相應減少25%至每股0.12元。

　　集團盈利下滑，主要原因是原油和成品油貿易經營量擴大，以及匯率影響採購價格上升，導致集團經營開支按年大幅上升17%，當中採購原油、產品及經營供應品費用按年上升21.3%。加上煉油及化工等主要產品毛利收窄，都令純利有所倒退。

增投資上游以擴毛利率

　　中石化的成績表，雖不算特別好，但都普遍在市場預期之內，華泰、摩通等均認為表現符合預期。

　　事實上，有危自有機，中石化前景仍有不少亮點。集團為提升毛利率，去年下半年開始，已增加投資上游業務，管理層指，今年資料開支約有45%用於投資上游業務，但預料成果需兩至三年浮現。光大證券亦指出，中石化自今年上游板塊扭虧為盈後，整體經營狀況也持續好轉。

推加油站咖啡品牌易捷

　　此外，集團本周宣布推出加油站咖啡品牌「易捷咖啡」，首家店落戶蘇州。作為成品油銷售龍頭，中石化也擁有27,362家便利店，有利引入更多服務，如旅遊、保險、快餐等，而這些增值業務，毛利率往往更高，長遠有利提升集團整體毛利率。

　　還有，據彭博消息指，三桶油剝離管道業務，已獲至少三間中資金融機構提供服務。同時有傳最遲下月將正式分拆管網公司，一旦成事，或可複製中國鐵塔（00788）的故事，成功釋放估值，並帶動母企投資價值。

券商目標價普遍甚進取

　　看各大券商給予中石化的目標價，最低者亦有5.2元，離現價有一成差距，足證券商看好集團未來表現。建銀國際指，集團的強勁資產負債表，足夠支持其高派息比率。再者，對比三桶油估值，中石化預測息率、預測市盈率（見表），都屬於較吸引的一隻。

　　而中石化過去數年的盈利，雖然有上有落，但至少亦有300多億元（見圖），波幅尚算可接受，未如中石油般出現少於100億的情況，屬較穩健者。

　　走勢上，中石化近半年來股價持續下滑，目前4.64元，是2016年初以來的低位。但自2011年起，集團除2015年底至2016年初外，股價基本上無失守過5元關口，故此現價甚為抵買，值得趁低吸納等待反彈之日。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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