關稅戰通脹難免，儲局減息續摸石

　　聯儲局剛連續第4次，維持息口不變，內部主流意見仍是年內可減息兩次，但有見白宮關稅亂政隨時令通脹反彈，預視全年按兵不動者亦顯著增加，乍現分歧。雖然香港近期經濟指標走軟，恐怕也無法減息以紓緩挑戰。

轉鷹苗頭浮現，數據決定路向

　　隨著總統特朗普（Donald Trump）暫時煞停「對等」關稅戰，改與貿易夥伴談判，聯儲局於本港周四凌晨公布的議息聲明形容，美國經濟前景變數略減，卻仍處高位；有19名成員的聯邦公開市場委員會（FOMC）密切關注雙重使命（低通脹、強就業）正面臨的風險。

　　儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）隨後解釋，倘非有新關稅，近月通脹數據大概已支持減息；即使沒人想承擔成本，廠家、進出口商、零售店和消費者之中，總有人要付錢。他相信，局方今夏應能愈趨知曉，消費者需要分攤多少額外成本，有助敲定更明智、理想的息口去向。

　　相較於3月，新一份點陣圖反映，FOMC看淡美國經濟走勢，預期今年年底通脹會惡化至3%，經濟升幅放緩至1.4%，失業率則升至4.5%，趨近滯脹情景。

　　當下滯與脹漸見矛盾，擔心物價的聲音變響，FOMC上季只有4人預期，聯邦基金利率要全年維持4.25厘至4.5厘不變，現時已驟升至7人，隱然浮現「轉鷹」苗頭。

　　面對傳媒不斷逼迫為未來預期走勢解畫，鮑威爾坦言，根本沒有任何人能準確預測息口路徑，所有委員均認同，一切會是數據為本。對於以色列與伊朗近日重燃戰火，環球石油價格應聲急彈，鮑威爾則表示，儲局亦「與其他人一樣」緊盯衝突變化，只是一般而言，相關能源價格飊升壓力會消退，不會長期影響通脹。

　　內憂外患變數交纏之際，聯儲局顯然只能摸著石頭過河。恒生銀行指出，即使聯儲局大致仍然預測今年可減息兩次，白宮貿易政策對當地消費、投資和職場的打擊程度，暫難估量，相信局方目前更傾向保持觀望，避免過早減息。

　　為規避特朗普的巨額關稅，本港有不少出口或轉口貨品擠到首季付運，帶動全城交出更勝預期的3.1%本地生產總值（GDP）增長。然而，近月一度回暖的港口貨櫃吞吐量，上月已按年轉跌12.7%，只剩105.4萬個，與零售銷貨額及失業率等最新指標，一樣惹人憂慮。

息口難解癥結，港須積極轉型

　　投資屬香港首季表現較好的經濟範疇，要是本地銀行今年最終要跟隨受通脹困限的美國聯儲局，維持利率不變，商界的新投資發展勢受影響，大小公司的償債壓力，亦必然沉重難解。

　　有別於一般貸款，住宅按揭多以1個月香港銀行同業拆息（HIBOR）計價，小業主受惠過去1個半月海外資金大舉流入，實際按息成本已降了近1.7厘，每月隨時省下數千元供款。

　　雖然小業主或因此較有餘裕在社區消費，「供平過租」現象亦有利支持樓價，改善消費氣氛，但正如金管局昨天所警告，套息交易、資本市場活動等，均有可能令港元匯率進一步由強變弱，甚至觸發「弱方兌換保證」，屆時當局便要買港元、沽美元，令HIBOR逐步回升。

　　環球政經局勢變幻莫測，聯儲局已受壓煞停減息周期多時，不少分析相信，未來一、兩年的減幅或次數，可能悉數低於市場期許，反令始作俑者特朗普的低息好夢難圓，償債壓力長期高企。對特區而言，樓市要持續回穩，亦不能被動押注息口，還要設法從根本消化大量一手住宅單位餘貨。無論地產、外貿或消費，不同經濟轉型相信仍要經過折騰及克服陣痛。

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