救瑞信債主當災 失信心銀行受困

　　歐美金融體系的信心危機，猶如山火不斷擴散。瑞銀集團周日在政府主導下，同意出價30億瑞郎（約254億港元）作「緊急拯救」，助同屬環球具系統重要性銀行的瑞士信貸，免受破產之害，但有別行業慣例，瑞信個別債主竟將比股東更加血本無歸，惟恐挑起市場對其他金融同業的全新疑慮，甚或從頭研判全行股債的合理定價。
　
債股優次易位 收窄集資門路
　
　　為趕及亞洲周一開市前敲定收購框架，瑞銀尚未完成盡職調查前，已在央行及監管機構巨額保障下，數天內匆忙同意以上日收市價4折，併入近年官司醜聞纏身、近月不斷流失資金的瑞信。
　
　　盡管美國聯儲局、歐洲央行等齊聲讚揚瑞士央行行動，且聯同另外3家央行攜手祭出金融海嘯級的短期措施，冀提升美元流動性來穩住信心，卻始終無法阻止歐資金融巨頭的股價暴瀉。
　
　　首先，與觸發今次危機的美國中型銀行一樣，瑞信股東亦要蒙受巨額損失，如最大持有人沙特國家銀行，不足15周期間便損失了11億瑞郎。雖然市場普遍相信瑞銀今次「除笨有精」，但環球大行近期先後分擔國家救市任務，股東卻無從置喙，已難免反思手上股權，在當前局勢的潛在風險和實際價值。
　
　　更甚者，瑞士當局今次破例在瑞信資本比率仍未跌破警戒綫之前，便要求市值料約160億瑞郎的「額外一級資本債券」（AT1 bonds）悉數減記，先於股票價值歸零，令市場大感意外，也使不少本來幾乎置身事外的亞資銀行捲入次生災害，AT1債錄得破紀錄跌幅。
　
　　AT1在金融海嘯後橫空誕生，原本冀讓銀行毋須發新股，一樣可有更大的資本緩衝，且同時避免銀行一旦倒閉，要再次由納稅人「找數」。然而，瑞士今次多少有違既有共識，改變股債優次，勢意味其他銀行都要支付更高成本，才能再發新AT1。銀行今後或迫於訴諸供股，以補充資金需求，股價自然難免受壓。
　
　　無論矽谷銀行，抑或瑞信，不少分析皆認為實際營運和財政狀況本來未算太惡劣。沙特國家銀行大概追悔莫及，上周表明對瑞信「閂水喉」，即使後來據報曾提出再注資50億美元，亦再已無力扭轉瑞信的敗局，止住這家瑞士最老牌銀行單日高達100億美元的資金外流。
　
百業之母陷困 加息與否兩難
　
　　銀行信心缺口乍現後，隨時演變成自我實現的預言。美國另一中型銀行First Republic縱獲行業龍頭出資300億美元打救，但評級機構接連降至更低垃圾級別後，市場未來焦點或再重回大西洋對岸。
　
　　銀行作為百業之母，危機倘若無止境蔓延下去，勢必拖累各行各業。雖說美國聯儲局容許銀行以原價抵押因加息價值急挫的債券後，已借出更超金融海嘯時期的款項，六大央行亦果斷聯手確保市場美元流動性充裕，但儲局主席鮑威爾和同僚本周要在確保金融體系穩定、緩減經濟跌勢，以及遏止通脹之間作取捨，放緩或煞停加息與否，顯然充滿矛盾，進退兩難。

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