貿戰壓低債息 美經濟壓力再現

　　中美貿易戰惡化推跌環球債息，美債息更再倒掛。市場反映貿戰持續惡化，將打擊全球經濟。稀土牌未必能威脅美國總統特朗普，但美國經濟若衰退，力求連任的特朗普或亦得妥協。

貿戰拖累經濟 IMF降增長預期

　　特朗普出口術向華施壓，指未準備好與中國達成貿易協議，惟首先受壓的是美國以至環球金融市場。資金憂慮中美貿戰難停，紛避險湧入美國長債，令美國10年期國債孳息創19個月新低，昨見2.226厘，環球債市亦跟隨波動，如澳洲和新西蘭10年期債息都創歷史新低。

　　由於美國10年期債息又再跌至低於3個月期債息，即債息倒掛現象再現，市場又再關注是否意味美國將面臨衰退。美國債息倒掛已非近期首次，如3月下旬便曾出現。

　　據提出債息倒掛與經濟衰退有關的金融經濟教授Campbell R. Harvey的研究，債息要有效預測經濟衰退，倒掛需要持續一個季度。因此，現時認為美國經濟必將衰退，是言之過早，而且，美股上月才逼歷史高位，現時有貿戰惡化的壞消息而回吐，先行避險進美債，亦不難理解。

　　然而，說美國衰退可能為時尚早，但債息下跌反映經濟正受壓，則不用置疑，正如國際貨幣基金組織（IMF）上月以貿戰等原因，將美國今年經濟增長預測下調0.2個百分點至2.3%。

　　惟5月中美已出現新一輪關稅制裁，若貿易戰持續惡化，美國企業盈利與美國經濟受壓將會更大。美國經濟增長首季尚佳，但減稅效力消減下，數據已見參差，如4月製造業與非製造業採購經理指數（PMI）都下跌，美國經濟是否能如特朗普期望般繼續亮麗至明年底，成為他連任的最大本錢呢？

　　大行大摩並不樂觀，指美國已進入「衰退觀察期」。其實特朗普也不無憂慮，才三番四次狠批聯儲局加息，施壓以至力圖委派更多聽從他想法的人擔當儲局理事，冀令儲局減息以維持經濟榮景，來支持他對華貿戰和連任。

進「衰退觀察期」 左右貿戰發展

　　外界正盛傳北京或會以停止向美國供應稀土，反擊特朗普，惟其效果不無疑問。最能令特朗普動搖的，始終是美國經濟和美國人飯碗，因這是美國選民的最重要考量。市場當然有短期波動，但股債市場持續發出甚麼訊號，預示經濟有甚麼境況，對已全力展開連任工程的特朗普，相信是影響政策的一個變數。

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