驚覺灰犀牛逼近 衰退響起警號

　　美債息倒掛觸發環球股市下跌，澳紐長債債息創新低，亞洲有資金流走迹象，反映投資者驚覺環球經濟失速的「灰犀牛」開始逼近，出於避險需要，在股市先行獲利，將資金泊在債市。

美債息現倒掛 澳紐債息新低

　　美德經濟數據差，導致德國10年長債債息上周五跌至負息率，美國3月債息11年來首次高於10年債息，預示環球經濟衰退將至，引發美歐股市急瀉。亞洲股市昨承接美歐跌勢也出現大跌，資金轉而流入債市，令澳洲和新西蘭10年期債息跌至歷來新低，日本10年債息也跌至3年來低位。

　　美債息倒掛早在去年12月初出現，引發美股從高位一度累跌15.6%，之後迅速反彈，迄今累升17%。美股如是，新興市場和A股亦如是，分別在今年累升8.9%和22%，令市場對經濟失速的灰犀牛掉以輕心。

　　灰犀牛是指大概率而影響巨大的潛在危機，但由於逼近速度緩慢，人們心存僥倖，選擇刻意視若無睹。投資者出現這種心態，因中美1月舉行貿易談判後不斷傳出快將有協議的利好消息，而儲局亦不斷吹鴿風，令市場無視環球經濟放緩的風險。

　　但上周五當德債息跌破零，美債息再現倒掛，市場才驚覺灰犀牛再次逼近的威脅，今次未必像去年底那樣是短期調整，底因有二。

　　其一，中美貿談膠着，大有變成馬拉松之勢。盡管中方通過《外商投資法》試圖滿足美國對開放市場和結構性改革的訴求，但美國堅持要長期保持關稅，以確保中方履行承諾，令談判現阻滯。即使中美今明兩周會舉行第八及第九輪會談，因中方難在結構性問題上讓步，預料談判會拖拉下去。

　　其二，三大經濟體失速情況可能比市場想像中嚴重。內地經濟下行壓力大，中央已推出減稅降費、大興基建和寬鬆貨幣政策，來催谷經濟，但措施成效最快要下半年才見效。歐央之前大幅下調經濟增長預測，決定今年不加息，稍後再放水，凸顯歐洲經濟不妙。儲局上周議息後突變「超級鴿」，今年停加息，無疑是向市場釋放了對美國經濟前景不看好的訊號。

三經濟體失速 比預期更嚴重

　　灰犀牛威脅再進入投資者視綫，出於避險需要，外資昨狂沽總值108億元人民幣A股，創單日走資最多紀錄，而亞洲多隻貨幣走弱，反映資金準備流走。若美債息持續倒掛，可能令亞洲新興市場出現新一波走資潮，股滙將面臨較深度調整。

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