市場樂觀看縮表 央行嚴陣以待

　　儲局今晨宣布縮表，因早已進行預期管理，並強調縮表步伐漸進，故市場感到樂觀，股滙債影響不大。但環球央行都不敢掉以輕心，紛築防波堤，此恐非杞人憂天，投資者審慎為上。

儲局汲取教訓 做好預期管理

　　由於縮表與2008年金融海嘯後量化寬鬆擴表一樣都是前所未有，儲局嚴陣以待，早在半年前已事先張揚很可能在今年底前縮表，尤其前車可鑑，2013年5月時任儲局主席伯南克突暗示停買債，導致美國債息急升、新興市場資金外流、股滙皆跌。

　　儲局汲取教訓，着力做好預期管理。就像儲局主席耶倫2014年上任後首次暗示會在翌年初加息，但結果要到2015年底才展開金融海嘯後首次加息行動，而加息步伐緩慢，要到2016年底才第二次加息，目的正是避免市場反應過劇。

　　當經濟復甦，加息又對經濟沒多大影響，儲局今年3月首次提及縮表，表明會循序漸進；6月更公布構思的縮表路綫圖，從每月到期國債和按揭抵押證券的本金中抽走100億美元不再投資，每季再抽多100億美元，直至每月增至500億美元為止。

　　縮表路綫圖巨細無遺，儲局這樣做是擔心一旦展開縮表會衝擊市場，因量寬所產生的熱錢，谷起全球資產價格，一旦逆向操作，會否推跌股市樓市釀成大禍，此絕非儲局願見。

金管局挾息升 減低熱錢急撤

　　由於儲局充分溝通，令到市場相信縮表是緩慢進行，加上年底加息風險下降，市場瀰漫樂觀情緒，以致美股屢創新高。惟市場雖樂觀，環球央行卻不敢如此，反步步為營，始終縮表是前所未見，影響也難逆料，如加拿大央行在7月和9月先後加息、中國當局收緊外滙管理與穩定人幣滙率，本港金管局前天亦再發行400億元外滙基金票據。

　　金管局在儲局縮表前先出招，因擔心市場過分樂觀，無視縮表可能造成的實際衝擊，尤其是美國已加了4次息，港息未有跟加，擔心愈遲加息，倘要追加時衝擊更大，遂透過發行外滙基金票據，抽走部分流動性，主動挾高息口，以免日後港美息差進一步拉闊，觸發徘徊在港的熱錢大規模撤走，衝擊本港樓市股市。

　　市場和央行有落差，皆因央行從系統性安全看大局，故立場較為保守，預先築高防波堤，惟未必屬杞人憂天。投資者必須保持警惕，密切留意資金流向、滙率和息口變動，勿當沒一回事。

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