環球央行收水 緩慢進行減震盪

　　歐洲央行昨公布上月議息會議紀錄，顯示歐央開始將退市放進議題。隨着美國即將縮表，英國和加拿大也暗示收水，環球央行收水之勢已成，步伐雖從緩，但勢衝擊環球金融市場。

　　歐央行長德拉吉早前表示，近期歐元區經濟改善，若經濟持續好轉，超寬鬆貨幣政策不變，形同加大貨幣刺激政策，有必要收緊幣策，令市場揣測歐央準備收水。歐央上月會議紀錄或多或少可透露一些端倪，雖然未指要停買債，但已顯示歐央開始名正言順討論退市問題。

　　由於過去討論退市可說是禁忌，歐央現時不避諱談及，市場猜測歐央離初步退市，即停買歐債已不遠，更可能在買債計劃今年底到期後便不再延期。歐央如此，美國聯儲局上月公布縮減資產負債表的路綫圖，加拿大和英國央行行長都暗示有條件收緊幣策或加息，意味環球央行收水已如箭在弦。

退市猶如量寬 衝擊難以逆料

　　至於一直堅持放水救經濟的日本央行，面對環球央行準備收水的大趨勢，若仍堅持量寬，將成為異類，而且放水這麼多年，日本經濟依然起色不大，是否需要反思其他方法來刺激經濟呢？

　　環球央行收水的方向已確定，步伐肯定不會快，相信會緩慢進行，因為退市就像2008年金融海嘯後量寬，都是史無前例，完全是摸着石頭過河，各央行都不敢太冒進，加上全球通脹沒急升，所以央行在收水時寧願慢慢試行。

　　即使是美儲局已制定縮表規模和路綫圖，但仍猶豫何時縮表，就是怕市場錯誤判讀，也害怕加息和縮表並行，產生的疊加效應太大，引發難以預料的金融震盪，故需要選擇合適時機緩緩推行。歐央對退市顯得非常審慎，也是出於同樣理由。

　　但慢還慢，衝擊卻不容輕視。環球央行量寬期間所產生的海量熱錢，單是美歐日三大央行就多印了9.2萬億美元鈔票，這些熱錢流入環球資產市場、推高股市債市樓市。隨着環球央行收水，熱錢將會愈來愈少，勢增資產市場壓力，而熱錢如何流走，更是市場焦點所在。

升愈高跌愈急 新興市場當風

　　其中新興市場尤須注意，包括資金自由流動的香港會否成為亞洲區提款機？因為熱錢在過去幾年推高新興市場股滙樓，一旦熱錢撤走，銀根收緊，升得愈高的市場恐衝擊愈大。故投資者要作好風險管理，應對或將突如其來的金融衝擊。

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