儲局鷹派縮表 香港做好準備？

　　美國聯儲局展鷹派作風，除一如預期加息0.25厘外，更公布縮減資產負債表（縮表）的規模和步伐，都比預期大和快。儲局急於去槓桿，香港究竟會承受多大的加息與熱錢撤走的疊加衝擊？

　　儲局今次對利率和縮表採取截然不同策略，加息看經濟數據，何時加、加多少，是摸着石頭過河，但對於年底前縮表，卻提供時間表和路綫圖。縮表具體做法是，從每月到期的國債和按揭抵押證券本金中，抽走合共100億美元不再投資，然後每季再增加100億美元，直至每月上限增至500億美元。若縮2.5萬億美元，只需4至5年時間，比外界預計快得多。

縮表明確清晰 免市場有誤解

　　儲局這樣做是急於將貨幣政策正常化，應是要去槓桿，抑泡沫，因資產市場膨脹已脫離實體經濟步伐，令儲局擔心資產市場和通脹會過熱，急謀將非常規擴表扭轉過來。

　　儲局提出明確縮表路綫圖，則因縮表是史無前例，為免市場誤解，有必要提出一份清晰退市計劃，讓市場知道未來縮表是循序漸進和可預期的，盡量避免不必要震盪。

　　港股恒指昨因而下挫310點，惟此恐並不代表香港已作好應對風險的準備。香港目前形勢是面對兩個確定與兩個不確定。第一個確定是美息將續升，明年底可能已累加至兩厘水平，且儲局今年底開始縮表，到明年底將累計收回最少3,000億美元資金，且還將繼續加息和縮表。第二個確定是在加息和熱錢撤離下，本港資產市場難免調整，尤其已甚高的樓價更將下調。

港息倘若追加 恐現恐慌反應

　　第一個不確定是本港何時被迫跟加息，加幅多少。由於目前本港因環球量寬下湧入1,300億美元而續水浸，銀行體系結餘2,595億港元，一直未須跟美國加息，但這情況能拖至明年底或更長時間？一旦資金急撤，香港終要加息，又是否要追加，如一次過加半厘至四分之三厘？將對市場情緒造成多大衝擊？

　　第二個不確定是資產市場尤其樓市要調整，調整的步伐和深度會多大？這實在難以逆料，但應斷不會如樂觀人士所言，港息續不用加、樓市不會怎樣調整。

　　儲局加息和縮表是循序漸進，香港由於特殊情況，很可能是急加快加，對市場的衝擊可以很大。近期港元滙價走軟至7.8015，港滙套息活動正在增加，本港加息之期或已不遠。政府、監管機構和投資者，切莫輕視將可能出現的衝擊。

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