海南自貿港年底零關稅商品大增，中免獲券商唱好飆逾一成半可再吼？

24/07/2025

　　國家發改委昨日(23日)宣布，海南自貿港「封關」(即成為「境內關外」區域)定於今年12月18日啟動，可享「零關稅」的進口商品範圍將大幅擴大至約6600個稅目，約佔全部商品稅目的74%，比封關前提高了近53個百分點。免税和海南概念股今早(24日)齊炒高，其中中國中免(01880)(滬:601888)最多飆升19%，高見66.6元，創去年10月以來新高，半日仍升逾16%，其A股亦漲停報70.84元人民幣。有券商指，中免作為市佔率逾八成的龍頭，將持續受益於市內免税政策及出境遊恢復，但有券商擔憂「簡稅制」可能削弱免稅渠道優勢，中免昨日急跌逾4%，但現時已盡數抵銷兼倒升，是否可再吼？

海南自貿港年底封關，零關稅商品大增，中國中免飆逾一成半可再吼？

（中國中免網頁截圖）

海南自貿港12月18日封關　零關税商品比率大升至74%

　　國家發改委昨宣布，海南自貿港封關時間定於2025年12月18日正式啟動。全島封關運作是海南自由貿易港建設的標誌性工程，是進一步擴大開放的重要舉措，具有里程碑意義。封關將實施更加優惠的貨物「零關稅」政策，更加寬鬆的貿易管理措施，更加便利的通行措施等，屆時海南島內進口零關税商品比率將大幅提升，範圍也將進一步擴大。

　　國家發改委副主任王昌林強調，封關不是封島，而是進一步擴大開放；封關後，海南與國際的往來將更加順暢自由，與內地的聯繫將保持便捷高效。當中「一線」進口零關稅的商品將實行負面清單管理，取代此前的正面清單，零關税商品比率將由21%提升至74%，可享零關稅的商品範圍將由目前的1900個稅目大幅擴大至約6600個稅目；在海南加工增值達到30%的商品，可免關税銷往中國內地；85個國家的人員可免簽入境海南。

　　而按照現階段的封關制度設計，除部分貨物從海南自貿港進入內地需要接受查驗外，大多數貨物以及所有的人員、物品、交通運輸工具等進出海南島，仍按現行規定管理，封關前後沒有變化。內地居民到海南島出差、旅行，仍和現在一樣，不需要辦理額外證件。

中原證券：中免市佔率逾八成　將持續受益市內免税政策及出境遊恢復

　　中信証券認為，封關最大意義在於貿易端，同時有助於海南加快建設國際旅遊消費中心，島內旅遊產業鏈相關經營主體(景區、酒店、旅遊零售商、出行服務商等)將長期受益。而對免稅運營商而言，由於離島免稅政策對於進入「二線」無論是免稅額度還是政策限制角度都更放開，離島免稅政策的繼續實施將保持其競爭優勢，而封關所能帶來的海南島吸引力提升、人流流動加大均有助於推動海南旅遊零售市場的整體發展。

　　中原證券也指，2025第一季度海南離島免税銷售額113.1億元人民幣，同比下降11%，但3月降幅收窄至-5%，客單價逆勢提升23%至7338元人民幣，反映高淨值客群消費韌性。中免作為市佔率超80%的龍頭，將持續受益於市內免税政策及出境遊恢復。基於中長期邏輯，維持其「買入」評級，惟下調2025至2027年淨利潤預測至46.8億元、53.5億元及59.8億元人民幣。

國泰海通證券：簡稅制難短期內全面推行　對免稅行業直接衝擊有限

　　國泰海通證券此前稱，市場對「簡稅制」可能削弱免稅渠道優勢存在擔憂。該行認為，實際落地過程中，「一線放開、二線管住」要求對跨境商品流轉進行嚴格把控，監管難度顯著提升。簡稅制的順利實施依賴於配套制度與監管能力的成熟，短期內全面推行尚存挑戰，對免稅行業的直接衝擊有限。與此同時，封關政策落地將提升海南在消費、營商、物流等方面的整體吸引力，增強對商旅客流的集聚能力。在客流潛力逐步釋放背景下，龍頭公司購物人次的擴容，核心競爭力進一步強化。