平保 | 擬發可轉換債抽水逾百億，股價逆市下跌，寧吼其他內險股？

04/06/2025

　　中國平安(02318)繼去年中發行35億美元的可轉換債券（CB）後，擬再發行CB集資近118億元，用於支持核心業務發展，補充資本需求，推動醫療及養老新戰略項目，今早(4日)股價逆市跌逾1%，雖然跌幅不算大，近日亦有大行叫買，但其走勢本就較弱，加上再發CB抽水，不如轉吼其他內險股。

平保擬發可轉換債抽水逾百億，股價逆市下跌，寧吼其他內險股？

（Shutterstock）

平保擬溢價18.5%發可轉債集資近118億　用於支持核心業務發展

　　中國平安公布，擬發行一筆本金總額為117.65億港元、於2030年到期之零息可轉換債券。初始轉換價為每股H股55.02元(可予調整)，較昨日(3日)收市價46.45元溢價約18.45%。若悉數轉換，將涉及發行約2.14億股H股，分別佔公司現有已發行H股及總股本的約2.87%及1.17%；在悉數轉換後，佔擴大後已發行H股及總股本的2.79%及1.16%。所得淨額擬用於支持集團以金融為核心之未來業務發展，補充資本需求，推動醫療及養老新戰略項目，同時作為一般企業用途。

　　2024年中，平保亦發行總額35億美元(約273億港元)的可轉換債券，期限為5年，票面息0.875厘，換股價較當時股價有約兩成溢價。當時外電報道，有近百名投資者參與，最大的20名買家認購逾七成債券，市場反應踴躍，獲得數倍超額認購，而平保當時股價約35元。平保管理層去年曾稱，換股債的票面息具成本優勢，同時具股債混合的靈活性，日後有股東換股即「溢價發股」，有助未來優化股東結構。

高盛料更多內險公司宣布改善股東回報措施　籲買平保國壽財險

　　值得一提，高盛上周發表研報指，內險股自3月初以來表現跑贏恒生指數和滬深300指數，儘管2024財年及2025年第一季業績喜憂參半，股價表現主要受資金流動因素驅動，包括潛在的內地共同基金重新平衡，以及對A股市場包括保險資金流入增加的預期。然而，目前大多數保險公司股票的市帳率已達到或超過其3年歷史平均值加一個標準差，短期風險偏向下行，因為基本面挑戰依然存在，首先長期債券收益率低迷，自2024年12月低點以來幾乎未變，對淨資產值和償付能力構成阻力；此外，由於今年以來股市表現較平淡，淨投資收益率和總投資收益率可能按年下降；另需求疲軟跡象明顯，第一季大多數人壽保險公司的代理銷售按年下降。

　　不過，高盛指，近幾個月來，內險股在股東回報方面有明顯改善，多家保險公司宣布穩定或逐步提高股息的目標，並正在考慮或已提出股票回購計劃，這與政府提升國企估值的目標一致，預計更多保險公司將宣布改善或穩定股東回報的措施。在該行覆蓋的內險公司中，國壽(02628)強勁的資產負債表與其當前低派息比率存在最大錯配；財險(02328)憑藉2024財年估計的470億元人民幣超額資本，最有能力提高股東回報。高盛將覆蓋內險公司的2025財年每股盈利預測上調3至46%，將財險評級由「中性」上調至「買入」，目標價由12.9元升至16.1元，並維持國壽和平保「買入」評級，將國壽目標價由16.5元升至17.5元，將平保目標價由49元升至51元。

摩通：平保未來數年市場份額或錄增長　予目標價70元

　　另摩通指，隨著相關的新規則在人壽保險的銀保渠道和代理渠道實施，像平保的大型保險公司在未來數年可能會獲得市場份額的增長，公司過去13年一直保持穩定的股息政策，每股股息持續增長，平保管理層重申股息政策沒有變化，予H股目標價70元及「增持」評級。

　　摩通表示，在中國，客戶對保險產品的需求正在動態演變。平安集團已精準鎖定客戶對保險產品的主要關注點：在當前低無風險利率環境下，這激發了客戶對參與型保單的興趣；受中產階級客戶對商業健康保險需求的推動，平安已與全國頂尖三級醫院建立合作關係，並利用其線上醫療平台，提供全天候諮詢服務；隨著中國進入老齡化社會，平安已布局養老相關設施建設，滿足對適老化居家護理和/或高端社區設施日益增長的需求。