【恒大困局】合生創展傳向中國恒大購恒大物業　三公司今早停牌　

      深陷債務危機的中國恒大(03333)賣產可能有進展，市傳合生創展(00754)擬向中國恒大收購恒大物業(06666)51%股權，三間公司今早(4日)停牌，待公布一項主要交易。據內媒引述知情人士報道指，涉及金額或逾400億元。然而，收購51%股權作價400億元，即相當於每股約7.2元，較停牌前(9月30日)收市價5.12元溢價42%，以目前恒大的狀況，如此高溢價絕不合理。

(中國恒大網頁截圖)

 恒大物業市值約554億元　市盈率跌至10倍

      合生創展(00754)停牌涉收購一家在聯交所上市之公司股份，及可能要根據香港收購及合併守則而對相關公司的股份提出強制要約。收購的公司股份市傳正是恒大物業股份，恒大現持有60.96％恒大物業。截至上周四(9月30日)收盤，恒大股價報2.95元，今年以來縮水79.14%，市值剩下390.88億元，而恒大物業則報5.12元，市值553.51億元，今年以來下跌了五成四，預測市盈率跌至10倍左右，估值吸引。

　　恒大賣產可能有進展的同時，據《彭博》消息，恒大未按期向銀行、供應商和境內理財產品投資人支付款項，而且沒有任何跡象表明公司最近償付了兩期美元債利息。恒大本周還將面臨新的債務考驗，恒大參與擔保的一筆2.6億美元債券到期，須在今日(4日)償還，引發市場憂心恒大其他債券可能出現交叉違約。

物業管理行業穩定　恒大物業屬優質資產

　　有分析指，真正能解決恒大債務危機的方法，包括加速賣樓、找白武士拯救、透過資本市場集資，以及出售資產，但全部之前都沒有進展，而說服債權人延遲還款，或削債，即是所謂「債務重組」，即要人認同恒大經債務重組後能夠重生也不容易。另恒大的流動性出現問題後，物業買家也已失信心，物業銷售速度已大幅減慢。至於找白武士，一眾內房都自身難保，要找人拯救不容易。另外，在市場集資無疑是最簡單快捷的，但恒大系股價跌跌不休，找人認購恒大股票又談何容易？

　　剩下來最有效的方法就是變賣資產，而恒大手上確實仍有一些優質資產，恒大早於上月14日發出的通告中就特別指出，一直在商討出售部分恒大物業和恒大汽車(00708)的股權，以及位於香港灣仔的中國恒大中心整幢物業。不過，恒大汽車只是一家初創公司，計劃投入競爭激烈的電動車行業，能否成功難料，相信不會有太多買家有興趣。至於物管公司恒大物業確實是一項優質資產，因為物業管理本身是一個穩定的朝陽行業，而恒大物業已是一家賺錢的公司，母公司的債項完全它無關。

　　本來市場估計最大的買家應該是龍頭物管公司如碧桂園服務(06098)，但早前碧服落實以不超過100億元人民幣洽購富力地產(02777)的物管公司富良環球，再購恒大物業的機會不大，不過現可能由同為廣東大型地產商的合生創展作為買家應也不太令人意外。

恒大物業停牌前報5.12元，市值553.51億元。(經濟通HV2系統截圖)

撰文：經濟通市場組、中國組　整理：李崇偉

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