《豐碩成果－盧穗欣》面對波動優質短債攻守兼備

　　《豐碩成果》市場波動，下半年利率走勢不明朗，美國關稅政策可能影響經濟前景。東亞聯
豐認為現時投資級別短期美元債券值得留意，皆因其收益率吸引，對利率敏感度低，受市場波動
影響較輕。
　
＊無懼信貸利差擴大　投資級別企業短債收息套利皆可＊
　
　　去年開始，不少投資級別美元債券信貸息差不斷收窄。直至４月，美國實施對等關稅引發波
動，市場出現短暫調整，部份收益率吸引的短期優質債券出現不錯的投資機會。
　
　　當中一家基調穩固的大型英資銀行，其債券的信貸息差４月在市場最為波動時一度擴濶
１４０點子，其後隨即縮窄，最終擴濶２０點子。若按市值計價，息差擴濶２０點子，債券價格
１年才下跌２毫，對短期債券影響尚算輕微。由於短債很快到期，儘管息差擴濶，如果不賣出債
券而是持有至到期日，以１年期的債券為例，只需１年時間便能悉數拿回本金。另外，如果信貸
息差收窄，投資者可以選擇賣出債券獲利。兩種策略下進可攻，退可守。加上投資級別債券本身
基本面強勁，違約機會輕微，整體而言風險不算高。因此，息差擴濶更可能是買入投資級別企業
短債的好時機。
　
＊收益率吸引，亞洲基調尤其強韌＊
　
　　投資級別短債收益率持續吸引。目前，１年美國國債收益率約４％，美國及環球１－３年美
元投資級別企業債券收益率分別約４﹒７％及４﹒６％，而亞洲的收益率更加高達４﹒９％。有
投資者憂慮亞洲的發行人會否捲入關稅戰而受影響？首先，亞洲投資級別短期債券板塊深且廣，
除了涉獵亞洲不同市場，涵蓋的範疇也很廣泛，包括金融、銀行、消費、科技以及政府主權債等
。其次，亞洲主要地區，出口美國佔名義國內生產總值超過１０％的只有少數，當中以出口為主
的發行人不多。與此同時，亞洲債券信貸和技術基調強韌，除了亞洲企業的信貸評級較美國等地
為高，亞洲企業的淨槓桿比率大約１﹒６－１﹒７倍，遠低於美國企業的接近３倍。
　
　　過去兩年，亞洲的息口普遍較歐美為低，因此亞洲企業融資選擇多。以中國為例，企業能夠
以２％左右發行人民幣債券，較美元債４％的成本便宜。但由於美元債市流動性高、投資者基礎
龐大，加上如果企業大部分收入來自美元，同樣以美元借貸能降低貨幣錯配的風險，因此儘管成
本較高，部分公司仍會發行美元債券。但由於為數不多，形成市場供不應求，為板塊帶來技術性
支持。
　
　　關稅談判持續，大市短期內難免波動。投資者如果覺得股市風險太高，或希望待走勢明朗化
再作決定，但又不想閒置現金，可以考慮一些投資級別短期債券策略，以相對低的風險先行鎖定
收益，同時伺機賺取潛在回報。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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