《基金債券攻略－凌風》投資美債，靠個信字

　　《基金債券攻略》上日提到，美國總統特朗普揮動他的關稅大棒，向全球貿易夥伴徵收超高
關稅後，一度令美股、美匯和美債都大跌。
　
　　有人形容，特朗普的死穴是美債。無他，特朗普所做的一切，無非是想改善美國的財政赤字
和貿易赤字，達到他所說的，再次令美國偉大。
　
　　但如果，美國「賴以維生」的國債（有赤字就發債，然後債冚債），因為有人拋售或沒有人
購買而大跌，要不就是增加利息來吸引買家，要不就是失去這一個財源，這都不是特朗普想見的
。因此，每當美債轉弱的時候，特朗普都會放軟口風，以安撫債券市場的情緒。
　
　　雖然近期美債已經稍為回穩，但債息持續在高位徘徊，１０年期國債的孳息率仍然高企於
４﹒２％左右的水平，這仍然是偏高的水平，對美國政府來說是沉重的負擔。
　
　　但從投資者角度，如果可以鎖定１０年，每年都有４﹒５％的息率回報，其實是頗吸引的。
　
　　正如上日的文章所說，幾年前當美國暴力加息時，一些投資者就買入１０年、２０年，甚至
３０年的美國國債（特朗普曾經提出，發行１００年期的零息債券，難以想象怎麼會有人買），
作為退休收息的一種「穩健」資產。
　
　　我記得，當時政府剛推出年金不久，有人以此來和美債比較，認為年金是食息又食本，例如
持有３０年之後，雖然可以收回本金兼賺了錢（一般來說，１５至１８年就回本，往後就賺錢）
，但這時退出，是一個仙都不可以收回來的，只可以透過長命來繼續賺錢（政府年金只保證可取
本金的１０５％）。
　
　　但買美債就不同，如果買３０年的美債，持有３０年之後同樣已經收回本金有餘，而且，期
滿之後還可以取回本金，何樂而不為呢？
　
　　某程度來說，我是同意這種說法的。不過，大家要明白一點，買美債純粹是投資，要承受投
資的風險，而買年金則是買保險，是想對沖長壽的風險，兩者有本質上的分別。
　
　　另外，這種說法背後是有一個假設的，那就是，美國政府在債券到期時，必定不會賴債，會
如期償還本金。大家或許會問，上次我不是說過，美國的債息（孳息率）在投資學上被喻為無風
險利率，這不是說，美國一定不會賴債嗎？
　
　　是的，確實是有這麼一回事，但是，過去的業績不等於將來的回報，隨著美國政府的債務愈
滾愈大，最新大約已達３６萬億美元。
　
　　過去，美國政府出現財政赤字，就靠發債去填補。如果財政未能改善，債券到期要還錢的時
候，就可以印銀紙去還，而美國印銀紙是不用任何支持的。我們香港發鈔銀行印銀紙，也要用１
兌７﹒８的匯率準備足夠的美元做支持，但美國是不用的，我自己形容，這完全是靠個信字！
　
　　但今次特朗普回朝，挑起一連串的貿易戰和經濟戰，如果最終不能改善美國的財政赤字和貿
易赤字，以至總體債務的話，投資者對美國經濟前景失去信心，對美債失去信心，其實可以是災
難性的。因此，投資者應該如何自處呢？下次再續。《凌風》
　
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