《宏觀銓局－馬桂銓》市場反彈惟能見度仍低

　　《宏觀銓局》特朗普宣布暫緩關稅，市場預期貿易協議有望達成，投資者情緒因而好轉，加
上近期經濟數據並未有放緩跡象，刺激美國標普５００指數於４月下旬反彈，ＶＩＸ指數（芝加
哥期權交易所波動率指數）亦有所回落。在４月上半月，標普５００指數一度跌破５０００點關
口，跌幅達１１％，及至４月底則回升至５６００點，幾乎回到４月初的水平。以整個４月份來
看，標普５００指數僅跌０﹒６８％，而ＭＳＣＩ全球指數（以美元計價）則微升０﹒９３％，
彭博美國綜合債券指數亦上升０﹒３９％。然而投資者對前景仍然持懷疑態度，原因是一些近期
數據是在特朗普宣布貿易大計之前截止的。
　
　　投資者也應該注意到，美元兌一眾貨幣錄得貶值，４月份美元指數貶值了４﹒５５％，年初
迄今則貶值了逾８％。同月ＭＳＣＩ世界指數（以美元計）上漲０﹒９３％，但以當地貨幣計價
則跌０﹒３６％，反映匯率差異影響了投資回報。
　
　　在進口激增的拖累下，今年首季美國ＧＤＰ萎縮０﹒３％。私人國內需求則表現強勁，按年
增長達３﹒０％，與過去兩年的增速一致。不過，如此強勁的消費數據或許是因為消費者提前購
買，以應對由關稅引致的價格上漲及潛在供應短缺。而首季投資數據之所以大升，也可能是「關
稅前置」的行為，例如當季資訊處理設備（如電腦等）的投資增幅為１９５５年以來最大。不過
隨著政策不確定性持續，企業可能會暫停或放慢進行新投資。
　
　　４月美國就業人數增加了１７﹒７萬個，增幅與３月相若，表現依然強勁，而建築與休閒等
原本預期會出現招聘減慢的行業亦有穩定增長。美國失業率則持平於４﹒２％，不過此數據尚未
反映４月２日關稅公告後的就業市場變動。在未來幾周，投資者應留意一些即時就業數據，包括
初次與持續申請失業救濟金人數等。目前市場預期聯儲局將於６月再度減息，全年或將減息三至
四次。
　
　　踏入首季業績期，標普５００指數中已有６２％的公司公布了業績，其中７７％公司的每股
盈利超出市場預期，平均超出幅度為１０％；整體盈利按年增長１４％，整體收入則按年增４％
，較市場預期高出１％。本季業績主要由健康護理、通訊服務和科技板塊所推動，而能源、原材
料、非必需消費品、基本消費品與房地產行業的每股盈利則呈現收縮。
　
　　在歐洲方面，歐洲Ｓｔｏｘｘ６００指數中有４９％的公司公布了首季業績，其中５５％公
司的盈利超出預期，平均超出幅度為３％；不過歐企整體盈利按年減少３％。在收入方面，有
４２％的公司優於預期，整體收入按年增１％。
　
　　我們需要多看一兩個月的經濟數據，才能較清楚地評估是次「關稅之亂」對美國經濟造成的
影響。不過對於長線投資者（投資期超過一年）而言，當標普５００指數跌破５０００點時，可
考慮分段吸納。長遠來看，筆者仍然偏好美國市場多於其他地區。至於風險承受能力較低的投資
者，則可考慮一些環球債券（投資級別）投資組合，利用其分散投資的特性來緩衝市場波動。《
安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。