《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買恒生高股息率、潤啤

　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買ＧＸ恒生高股息率、華潤啤酒
　
　　ＧＸ恒生高股息率（０３１１０）：ＧＸ恒生高股息率ＥＴＦ資產規模已突破６億美元，穩
居香港上市高股息率ＥＴＦ龍頭，年化股息率高達８﹒２４％並維持每半年派息節奏。該ＥＴＦ
近期獲納入「ＥＴＦ互聯互通計劃」，大幅提升流動性與投資便利性，為兩地投資者提供更便捷
的配置管道。恒生高股息率指數成分股主要涵蓋金融、公用事業、地產等防禦性行業，且多為市
值逾千億港元的優質企業，在當前港股估值處於歷史低位背景下，配置價值尤為突出。相較全球
主要市場，港股不僅具備顯著股息率優勢，更享有互聯互通機制帶來的交易時段一致性及稅收優
惠。短期而言，面對經濟增速放緩與利率下行環境，高股息策略能有效抵禦市場波動風險；中長
期來看，其「低估值＋高股息」雙重特性蘊含可觀修復空間，配合內地資金持續經港股通增配高
息資產的長期趨勢，後市表現值得期待。目標價３５﹒００元，止蝕價２７﹒４０元。（建議時
股價：３０﹒３０元）
　
　　華潤啤酒（００２９１）：第二季度有利天氣顯著刺激啤酒消費，餐飲及家庭渠道表現突出
，其中喜力啤酒在廣東等重點市場保持強勁增長，６月銷量同比增長超過２０％，延續前５個月
的優異表現。產品結構持續優化，次高端及以上產品佔比上半年預計突破２５％，純生啤酒雖受
四川市場高基數及渠道調整影響錄得中個位數下滑，但整體高端化趨勢明確。渠道策略方面，公
司積極拓展新零售合作，與山姆會員店、盒馬即時配送及胖東來的合作銷售佔比已從去年低個位
數提升至中高個位數，該渠道雖毛利率較低但費用更輕，整體利潤率與非即飲渠道持平。成本控
制成效顯著，受益於原材料價格下降，啤酒分部單位銷售成本預計同比降低２﹒５％，帶動整體
毛利率擴張１﹒４個百分點，加上營運效率改善，營運開支比率有望進一步下降。白酒業務受政
策收緊影響，上半年銷售及盈利能力承壓，新版《黨政機關厲行節約反對浪費條例》對高端白酒
消費的抑制效應或將持續。公司維持２０２５年淨利潤雙位數增長的預期，並重申股息政策，計
劃將派息比率從２０２５年的６０％逐步提升至２０２７年的７０％，強化股東回報。當前啤酒
業務旺季動能充足，高端產品組合與成本優化將持續推動盈利增長。目標價３２﹒４０元，止蝕
價２３﹒７０元。（建議時股價：２７﹒２０元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者
為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買中信股份、中國心連心化肥
　
　　中信股份（００２６７）：集團主要業務為金融、資源能源、製造、工程承包、房地產及其
他項目，為國內最大的綜合企業之一。集團於７０年代末經國務院批准成立，在８０至９０年代
為中國對外投資的重要機構。既是海外投資的先驅，亦為外資進入中國的首選戰略夥伴。當時在
融資業務上，在國內市場屢創第一。目前中國中信集團擁有中信股份５３％股權，其他由獨立股
東持有。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額７５２８﹒７０億元，增長
１０﹒６％。而股東應佔盈利輕微上升１﹒１％至５８２﹒０２億元。期內金融業務收入
２７９４﹒６９億元，增長４﹒３％，佔總營業額超過３７﹒１％。淨利潤５２６﹒４９億元，
同增長４﹒３％。新消費收入４９８﹒７２億元，減少３％，股東淨利潤４２００萬元。先進智
做收入５０７﹒９３億元，上升０﹒７％，股東淨盈利８﹒６５億元。先進材料業務收入
３２５６﹒１５億元，上升２１﹒７％。淨盈利１０３﹒１億元。新型城鎮化收入４６９﹒８７
億元，同比增長８﹒３％，淨盈利５１﹒３５億元。集團聚焦在綜合金融服務板塊內的實體經濟
、防控金融風險，及深化金融改革等。主責主業，為多層次實體經濟薄弱的環節輸送活水。中信
銀行聚焦在普惠金融、綠色發展、戰略新興產業及鄉村振興等重點領域上加大信貸投放。
　
　　國內經濟增長仍處於調整期，當中政治、經濟、技術文化及社會等都有明顯的改革。而在增
長過程中，正逐步轉向消費及服務行業。因此集團亦跟隨轉勢，把握另一個良好的機遇。多項業
務遍及全球，並按經濟環境或地域政治氣候而作出調整，目的在避免不景及把握更好機會。可於
現價１２﹒２０元附近吸納，中長線可見１７﹒５０元，跌穿１０﹒３０元止蝕。（上周五建議
時股價：１２﹒２０元）
　
　　中國心連心化肥（０１８６６）：集團主要業務為從事尿素、複合肥、甲醇、二甲醚、三聚
氰胺、二甲基甲醯胺、雙氧水、糖醛、糖醇、甲基呋喃、醫藥中間體及氣體等相關產品的研發、
生產及銷售。目前擁有河南新鄉經濟開發區、新疆昌吉州瑪納斯縣包家店鎮塔西河工業園區及江
西九江磯山工業園區等三大生產基地。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額２３１﹒２８億元人民幣，微跌
１﹒５％。股東應佔盈利增長２３％至１４﹒５９億元人民幣。期內整體毛利率則下跌０﹒８個
百分點至１７％。集團貫徹成本領先和差異化發展戰略，重視科學技術創新。建立先進科技平台
和研發體系。現時建有國家企業技術中心、博士後科研工作站、省級企業技術中心、化肥生產系
統節能工程，及氮肥化工技術研究中心，並擁有通過國家認可ＣＮＡＳ和資質認定ＣＭＡ的實驗
室。集團同步發展農化服務領域，將基層服務網站覆蓋全國，並配套售前中後的全方位服務。深
入農村一線，傳授科學種田理念，並提供測土配肥知識。同時建立研、產、供、銷等一體化服務
平台。加強建設高效農業服務中心，推動智能配肥站、化驗室、營銷大數據平台等，為農戶提供
精準服務。
　
　　集團為應對煤化工行業最新的轉型升級，仍堅持以肥為基、肥化並舉的原則。同時鞏固化肥
主業，著力做強差異化尿素及複合肥，並加強對高效肥料的研發、一頭多尾柔性生產，提高效率
及充分發揮合成氣低成本的優勢、向下游產品延伸，提高資源綜合利用，和增強產品鏈的競爭優
勢，快速推動產業鏈轉型升級。可於現價６﹒１５元附近吸納，中長線可見８﹒９０元，跌穿
５﹒１０元止蝕。（上周五建議時股價：６﹒１５元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內
容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問
。）
　
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