《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀：薦買中國聯通、騰訊音樂

　　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買中國聯通、騰訊音樂
　
　　中國聯通（００７６２）：中聯通上半年盈利１４４﹒８４億元人民幣，按年增長５﹒０％
。中期息每股派０﹒２８４１元人民幣，上升１４﹒５％。期內，收入２００２﹒０２億元人民
幣，按年上升１﹒４％。服務收入１７８３﹒５６億元人民幣，上升１﹒５％，其中，聯網通訊
業務收入１３１８﹒７億元人民幣，上升０﹒４％，算網數智業務收入４５４億元人民幣，升
４﹒３％；銷售通訊產品收入２１８﹒４６億元人民幣，上升０﹒７％。上半年聯接用戶規模突
破１２億，其中移動和寬帶用戶淨增超過１１００萬，創近年同期新高，總量達到４﹒８億；物
聯網連接數淨增超過６０００萬，總量達到６﹒９億，其中車聯網８６００萬。展望全年，聯通
將持續提升管理運營服務水平，預期固定資產投資５５０億元。公司深入實施融合創新戰略，不
斷深化算網、數智、數實「三個融合」，持續推進網絡、技術、服務「三個向新」，全力為股東
創造更大價值。聯通業績大致符合預期，派息明顯增長，預料股價有正面反應。目標價
１１﹒５０元，入巿價１０﹒００元，止蝕價９﹒００元。（建議時股價：９﹒８０元）
　
　　騰訊音樂（０１６９８）：騰訊音樂按非國際財務報告準則，第二季股東應佔淨利潤
２５﹒７４億元人民幣，上升３７﹒４％。第二季總收入８４﹒４２億元人民幣，上升
１７﹒９％。其中，在線音樂服務收入６８﹒５４億元人民幣，上升２６﹒３％，得益於在線音
樂訂閱收入的強勁增長，以及廣告服務、藝人周邊和線下演出收入的上升；社交娛樂服務及其他
收入１５﹒８８億元人民幣，下跌８﹒５％。毛利率為４４﹒４％，上升２﹒４個百分點。騰訊
音樂表示，第二季集團實現高質量增長，收入和利潤按年均取得穩健提升。在音樂訂閱業務繼續
發揮核心增長引擎作用的同時，廣告、演唱會、藝人周邊等不斷拓展的音樂相關服務也呈現出強
勁的發展勢頭。隨著平台規模的不斷擴大，集團正著力打造一個充滿活力的一站式音樂服務平台
，以更具價值的方式賦能內容創作者，重塑與樂迷之間的連結。市場對今次業績表現滿意，未來
增長可期，後市展望樂觀。目標價１２０﹒００元，入巿價９８﹒００元，止蝕價８８﹒００元
。（建議時股價：１００﹒６０元）《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》（筆者為證監會
持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買騰訊控股
　
　　騰訊控股（００７００）：騰訊是世界領先的互聯網科技公司，主要提供增值服務、網絡廣
告服務以及金融科技及企業服務，截至２５年６月３０日的６個月，集團主要業務營收分別為
２５７﹒４╱９４﹒９╱１５４﹒９億元人民幣，同比分別增長１６﹒５％╱１９﹒９％╱
７﹒５％，佔總營收比例分別為５０﹒３％╱１８﹒６％╱３０﹒３％。
　
　　２５Ｑ２業績增長強勁。二季度，集團共錄得營收１８４５億元人民幣，同比增長１５％；
淨利潤為６４１億元人民幣，同比增長１０％。集團毛利潤為１０５０億元人民幣，同比增長
２２％，對應整體毛利率為５７％。具體來看，增值服務、網絡廣告服務以及金融科技及企業服
務營收同比分別增長１５﹒９％╱１９﹒７％╱１０﹒１％。
　
　　遊戲業務表現超預期，海外收入貢獻持續增長。２５Ｑ２集團遊戲業務總營收在高基數的背
景下仍錄得同比２２％的增長，其中國內市場憑藉《三角洲行動》、《王者榮耀》、《和平精英
》等產品的出色表現實現了１７％的穩健增長；海外市場主要受明星產品《ＰＵＢＧ　
Ｍｏｂｉｌｅ》和新作《Ｔｕｎｉｎｇ　Ａｗａｋｅｎｉｎｇ》的驅動，錄得３５％的同比增長
。目前，騰訊長青遊戲（流水超４０億）已增至１４款，同時還存有《異人之下》、《雪中悍刀
行》等眾多遊戲項目，為遊戲業務的中長期發展提供有力支撐。
　
　　ＡＩ賦能廣告業務持續變現。集團二季度營銷服務營收同比增長２０％至３６０億元人民幣
；對應毛利率同比增長２個百分點至５８％，除了微信交易型生態帶來的廣告新收，還得益於
ＡＩ驅動的廣告技術升級提升廣告點擊率和廣告單次點擊收入。展望未來，廣告業務仍具備較高
的增長確定性，目前短視頻的廣告加載率處於３％－６％區間，較同行平均水準的１３％－
１６％仍有較大的提升空間，未來ＡＩ持續驅動廣告業務優化，ＡＩ原生應用內的體驗帶來新的
流量，疊加新產品（視頻號、搜一搜等）廣告負載提升，預計集團廣告收入將以相當健康的速率
繼續增長。
　
　　集團擁有龐大的流量生態基礎和高技術壁壘，長青遊戲和新遊海內外表現強勁、遊戲儲備豐
富，同時ＡＩ賦能廣告和雲服務等業務持續增長，我們認為在多維驅動下，集團業績有望持續釋
放。截至８月２５日收盤，集團遠期ＰＥ約１８﹒９倍，較５年均值低５％，估值仍有上升空間
，建議投資者逢低布局。（本周二建議時股價：６１４﹒５０元）《招商永隆銀行證券分析師　
方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。