按盤價 
《經濟通通訊社２１日專訊》美股借零售及消費股業績欠佳回吐，港股輕微高開後早市持續
窄幅上落，主要股份表現普遍方向不大，恒生指數半日報２５１４０，跌２４點或不足０﹒１％
，主板成交近１２４２億元，南下資金遁港股通呈淨流入５０億元。恒生中國企業指數報
８９８４，跌２９點或０﹒３％。恒生科技指數報５５１３，跌２８點或０﹒５％。
＊麥嘉嘉：料恒指繼續整固，支持位在２４８００點＊
昨日恒指收復二萬五關後，今日早盤仍守穩。永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研
究部主管麥嘉嘉向《經濟通通訊社》表示，短線恒指將持續在２５０００點附近整固。資金方面
，資金維持「炒股不炒市」的局面，大市成交雖然活躍，但今天科技藍籌股表現偏弱，反而是金
融、地產板塊相對有支持。另外，內地居民存款加速入市，致使Ａ股走強，也支持了港股能在高
位繼續整固。麥嘉嘉提到，留意到內地Ａ股的兩融餘額持續攀升，突破２﹒１萬億人民幣，刷新
三年內高點記錄，反映內地投資者的風險偏好正在提升，這對Ａ股和港股的投資氣氛都是利好因
素。
滬指昨日再創十年高，滬深兩市成交額連續６個交易日超過２萬億元人民幣。有觀點認為，
Ａ股強勢吸引了大量資金流入Ａ股，間接導致港股觀望情緒升溫。麥嘉嘉則認為，客觀上，這的
確會導致部分資金分流到Ａ股，但本輪Ａ股上漲行情主要是由內地居民存款入市，疊加政策預期
升溫帶動。暫時來看，港股的估值仍具有一定吸引力，面臨的分流壓力不算大。
短線來看，恒指將繼續整固，支持位在４月以來的上升通道底部２４８００點，上望前頂
２５５００點。
＊百度ＡＩ轉型衝擊廣告業務表現＊
百度（０９８８８）公布，截至２０２５年６月３０日止第二季歸屬百度的淨利潤（非公認
會計準則），按年跌３５％至４７﹒９５億元人民幣，好於預期。期內純利７３﹒２２億元人民
幣，按年升３３％；每股美國存託股基本收益２０﹒９元人民幣。
第二季總收入３２７﹒１３億元人民幣，按年跌４％，符預期。核心收入２６３億元人民幣
，按年減少２％，其中在線營銷收入１６２億元人民幣，按年減少１５％，非在線營銷收入
１００億元人民幣，按年增長３４％，主要受智能雲業務增長所帶動。公司提到，受ＡＩ驅動，
涵蓋智能雲在內的ＡＩ新業務收入增長強勁首次超過１００億元人民幣。
早盤百度股價受壓，麥嘉嘉表示，市場對其廣告業務表現比較失望，廣告業務受到生成式人
工智能（Ｇｅｎ－ＡＩ）的打擊。但另一邊廂，ＡＩ的變現仍需要時間，預計要等到第四季度才
能看到改善。
百度業績顯示，核心的在線營銷收入為１６２億人民幣，同比銳減１５％，成為拖累整體營
收的主要因素，公司管理層將此歸咎於「對百度搜索的ＡＩ轉型加劇」，反映出搜索業務的ＡＩ
轉型正對短期變現能力構成挑戰。
百度首席財務官何海建表示，由於人工智能搜索的商業化仍處於非常早期階段且尚未成規模
，公司的收入和利潤率在短期內面臨巨大的壓力，第三季度預計將尤為富有挑戰。
＊蘿蔔快跑難補廣告缺口，投資者勿沾手＊
另一方面，麥嘉嘉提到，百度的業績也有亮點，例如智能駕駛業務，旗下的「蘿蔔快跑」訂
單量依然強勁，按年增長超過１４８％。而且在今年７月，百度分別與Ｕｂｅｒ以及Ｌｙｆｔ建
立了戰略合作關係。智能駕駛業務的強勁表現，在一定程度上抵消了前面提到的廣告業務疲弱的
影響。
麥嘉嘉直言，整體來看，對百度的評級比較中性，暫不建議投資者買入。預期短線股價可能
會因為市場對其廣告業務增速放緩的擔憂而承壓，而「蘿蔔快跑」的盈利表現又暫時未必能完全
彌補因ＡＩ競爭加劇導致廣告業務疲弱的影響。股價短線支持位在８２元附近。
麥嘉嘉進一步指出，可能要等到ＡＩ收益實際反映在業績上時，才能推動股價造好。目前來
看，雖然有部分市場觀點認為百度的業績正在慢慢復甦，但她認為，在廣告行業生態環境因ＡＩ
發生變化的背景下，百度的毛利率仍會面臨一定的挑戰，因此市場的關注點應放在蘿蔔快跑身上
，關注其能否保持快速擴張的態勢，加快商業化變現的速度，從而改善百度的整體業績表現。
（ｎｗ）
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