《外資精點》滙研料蒙牛上半年純利跌１６％，削目標價８﹒９％

　　《經濟通通訊社２４日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，預計蒙牛乳業（０２３１９）
２０２５年上半年純利按年下跌１６﹒３％至２０﹒４７億元人民幣，主要由於銷售額下跌５％
，原因是需求疲弱及原料奶價格持續下跌。該行維持對蒙牛「買入」評級，但將目標價由
２３﹒６港元下調８﹒９％至２１﹒５港元。
　
　　滙豐研究表示，相信公司２０２５年仍可實現營運利潤率按年持平的目標，但將２０２５年
收入預測下調５﹒７％，現預計收入按年下降３﹒３％。同時將２０２５年淨利潤預測下調
１６﹒１％，較市場預期低２１﹒４％。
　
　　該行指出，管理層預期原料奶下行周期最早於２０２５年第三季度轉向。鑑於液態奶需求低
於預期，該行認為原料奶周期的拐點可能進一步延遲至２０２６年。一旦原料奶周期轉向，相信
蒙牛的盈利可受益於液態奶的良性競爭環境及原料奶蒸發損失減少。
　
　　該行對蒙牛２０２６╱２７年盈利預測未作重大調整。預計２０２６╱２７年淨利潤率
（ＮＩＭｓ）從２０２５年的４﹒７％恢復至６﹒５％╱６﹒９％，基於核心營運利潤在
２０２５－２７年以５％的年均複合增長率（ＣＡＧＲ）增長，收入ＣＡＧＲ為２％。該行將
２０２６年淨利潤預測上調０﹒２％，２０２７年下調１﹒８％，因收入預測分別下調６％╱
７％，較市場預期低２％╱１﹒６％。
　
　　該行預計蒙牛２０２５年股息至少按年低單位數增長，基於５２％的派息比率。連同
２０２４年８月公布的剩餘２０億港元回購計劃，該股在當前股價水平下的收益率為５－６％。
（ｋｌ）
　
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