按盤價 
摘要
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▷ 周大福2026上半財年收入及淨利潤略低於市場預期
▷ 第三季中國內地自營店同店銷售年增48.7%
大和發表研究報告指，2026上半財年收入與淨利潤雖略低於市場預期2-3%，但認為是次業績「利好遠多於利空」：公司上調2026下半財年指引、派息比率由79%大幅提升至86%並提高中期股息、新店生產力年增70%、第三季度至今同店銷售增長超過30%，且即使在11月1日金稅新政實施後仍維持雙位數年增。該行上調周大福(01929)目標價由15.5元至18元，維持「買入」評級。
該行指出，因2026上半財年金價年漲40%，對沖損失與去年同期大致持平為31億元。假設金價至2026年底維持當前水平，該行估計下半財年將再產生約20億元對沖損失。
此負面影響將被更高毛利率完全抵銷；加上10月底大幅調漲零售價，管理層大幅上調毛利率（GPM）指引至31-32%，即年增1.5-2.5個百分點；營業利潤率（OPM）指引上調至18-19%，創歷史新高，年增1.6-2.6個百分點。
收入與同店銷售方面，管理層維持原先低個位數與中個位數增長指引，但該行認為過於保守。前三季度綜合同店銷售實際已達低雙位數。其中第三季度至今，中國內地自營店同店年增48.7%、加盟店年增38.8%。雖然10月銷量暴增60%主要因消費者在調價前搶購，但根據該行渠道調查及管理層確認，11月上半月在金稅新政實施及調價後，銷量仍維持中雙位數年增。
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《經濟通通訊社27日專訊》
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