政策利好兼齊發盈喜，藥明系逆市破頂仍可追入？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》藥明系股份近日表現強勢，其中藥明生物（０２２６９）今早
曾逆市飆逾８％，連同藥明康德（０２３５９）（滬：６０３２５９）齊破頂，創５２周新高，
藥明合聯（０２２６８）則在破頂後現回吐，倒跌近２％。消息面上，除了三隻股份近期先後發
布盈喜外，內地近日啟動第十一批藥品集採工作，規定中選不再以最低價作參考，以防行業過度
「內捲」，另醫保局早前公布，今年將首次制定商業健康保險創新藥品目錄，在盈喜及政策利好
下，藥明系股份是否仍可追入？
　
＊藥明生物料中期盈利按年升５６％，收入增１６％＊
　
　　藥明生物近日發盈喜，預期截至今年６月底止６個月的收入按年增長約１６％；毛利率提升
約３﹒６％；股東應佔利潤則按年增約５６％；而整體利潤按年升約５４％，非國際財務報告準
則純利則預期升約１１％。集團指，業績增長主要受惠於「跟隨並贏得分子」戰略推進順利，加
上領先的技術平台、項目交付迅速，並於抗體偶聯藥物（ＡＤＣ）及雙特異性抗體平台上取得拓
展，帶動服務範圍涵蓋研究、ＩＮＤ前開發至臨床及商業化生產等。
　
　　此外，公司在多項先進技術的研究服務收入有所增長，歐洲產能爬坡亦貢獻正面效益；同時
透過藥明生物精益運營管理系統（ＷＢＳ）與數碼方案，實現成本節約及效率提升。期內亦錄得
投資及孵化項目的收益。
　
＊藥明合聯料中期盈利升逾５０％，收入增逾６０％＊
　
　　藥明合聯則預期截至今年６月底止６個月集團收入增長超過６０％，經調整淨利潤（剔除利
息收入及開支）增長超過６７％，而淨利潤則上升超過５０％。
　
　　董事會表示，業績表現理想，主要受惠於抗體偶聯藥物（ＡＤＣ）及生物偶聯藥物市場需求
持續增長。集團憑藉其在生物偶聯藥物ＣＲＤＭＯ領域的市場領先地位，成功搶佔重要市場份額
；同時，新產能投產後迅速爬升，令生產設施保持高利用率，營運效率持續提升。公司強調，經
調整淨利潤為非國際財務報告準則指標，能更準確反映核心經營表現，有助投資者評估集團長遠
價值及持續盈利能力。
　
＊大摩：藥明生物上半年業績勝預期，予目標價３５元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，藥明生物料上半年收入、淨利潤及經調整淨利潤分別按年升１６％
、５６％及１１％，表現較預期好，由毛利率按年擴張３﹒６個百分點推動。該行認為毛利率擴
張主要歸因於服務項目增加及利用率提升。而上半年業績超預期，亦為公司全年收入增長１２至
１５％及盈利能力改善的指引提供緩衝，現予目標價３５元及「增持」評級。
　
　　大和指，藥明生物料上半年收入按年升１６％，高於市場預期的９％，佔公司全年指引的
１２％至１５％；料期內毛利率改善３﹒６個百分點，股東應佔利潤按年增長約５６％，高於市
場預期的３０％，並料經調整淨利潤按年增長約１１％。公司認為增長是由於成功執行「跟隨並
贏得分子」策略、ＡＤＣ及雙特異性抗體等技術平台快速成長、研究服務收入增長及歐洲生產基
地產能提升等，維持「買入」評級。
　
　　花旗料領先內地醫藥股╱生物製藥股今年上半年業績有望勝預期，受惠對外授權交易及強勁
創新藥銷售增長。領先合同研發生產組織（ＣＤＭＯ）上半年業績有望勝預期，受強勁積壓訂單
支撐，予藥明生物及藥明合聯「買入」評級，目標價分別為３５元及４６元。
　
＊藥明康德料中期盈利升１倍，營收增約兩成＊
　
　　藥明康德亦於早前發盈喜，預期截至６月３０日止中期歸屬於股東淨利潤約８５﹒６１億元
人民幣，增長約１﹒０２倍，利潤總額預計約９９億元人民幣，增長約９６﹒２％，每股盈利預
計約３﹒０１元人民幣。營業收入約２０８億元人民幣，增長約２０﹒６４％，其中持續經營業
務收入增長約２４﹒２４％。預計經調整歸母淨利潤約６３億元人民幣，增長約４４﹒４３％。
預計歸屬於股東的扣除非經常性損益淨利潤約５５﹒８億元人民幣，增長約２６﹒４７％。
　
　　集團指，純利增長因公司持續聚焦獨特的「一體化、端到端」合同研究、開發與生產業務模
式，緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設新產能，持續優化生產工藝和提高經
營效率，推動業務持續穩健增長，而非經常性損益項目對利潤的影響主要來自於出售持有Ｗｕ　
ＸｉＸＤＣ　Ｃａｙｍａｎ　Ｉｎｃ﹒　部分股票收益，預計收益約３２億元人民幣。
　
＊內地第十一批藥品集採啟動，中選不再以最低價作參考＊
　
　　值得一提，內地第十一批藥品集採工作已啟動。國家醫療保障局副局長施子海昨早（２４日
）在國新辦新聞發布會上表示，醫保局研究優化具體規則，在中選規則方面，優化價差的計算「
錨點」，不再簡單的以最低報價作為參考，同時，對於報價最低的中選企業，要公開說明報價的
合理性，並承諾不低於成本報價。業內人士認為，這將有助於優化競價規則，引導理性競爭。而
根據此前國家醫保局發布的文件，第十一批藥品集採擬納入５５個品種，涵蓋了多個臨床常用治
療領域，涉及化學藥、生物類似藥等不同類型藥品。
　
　　另外，國家醫保局早前公布工作方案，將首次制定商業健康保險創新藥品目錄。方案明確，
商保創新藥目錄主要納入超出保基本定位、暫時無法納入基本目錄，但創新程度高、臨床價值大
、患者獲益顯著的創新藥，推薦商業健康保險、醫療互助等多層次醫療保障體系參考使用。
　
＊溫鋼城：大股東曾高位減持，盈喜後市場有期望未宜追入＊
　
　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城指，藥明系股份已衝高了一輪
，現價看來稍高，而在高位時其大股東及ＣＥＯ等都有些減持紀錄，若在太高位追入會存在風險
，正如美圖公司（０１３５７）大股東一減持，股價今日就大跌，買入藥明系股份也要有此心理
準備，若真的想買也只宜分段買。而近期大市很多時都是板塊輪動，有些板塊如由低位已升了很
多，有時都要回回氣，醫藥板塊料也不例外，其中藥明系已超買，藥明康德下周一（２８日）將
公布業績，要留意其業績中有否變數，始終公司發了盈喜後大家就有期望，今日曾衝高至
１００﹒５元，其後卻回至９８﹒５元，代表有些人於高位寧願先行食胡，最好待有些回調才吸
納，會較健康，除非藥明康德盈喜確很實在，否則回至２０天線約８６元才買會較安全。至於藥
明生物，若純當作估值回歸，現價３１元其實不算貴，因以前是由１４０、１５０元跌下來，不
過之前有個大裂口，３３元料有阻力，現價不宜追入。
　
　　藥明生物半日升４﹒６９％收報３１﹒２５元，成交１９﹒９２億元；藥明康德升
２﹒０７％報９８﹒５元，成交６﹒５億元。惟藥明合聯跌１﹒８４％報５６﹒０５元，藥明巨
諾（０２１２６）則升５﹒８７％報４﹒１５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉