《港股評論》港股短期或下試100天線，可關注消費類股份

　　恒指本周走勢再度轉差，如上周所言受制於27000點阻力。雖然現市場恐慌性抛售減緩，但仍非積極部署時機，主要原因有四。首先，比特幣是市場氣氛敏感度最高的風險資產，目前跌浪持續，多項技術指標及資金流反映其跌勢尚未喘定，料短期加密貨幣市場仍處弱勢，拖低市場風險胃納。其次，近5年標指與比特幣走勢高度相關，相關系數介乎0.7至0.9之間，倘加密貨幣短期未能反彈止跌，美股或仍有進一步下行壓力，外圍股市包括港股較大機會再跟跌。其三，港股市場寬度再度轉差，科技股及高Beta股普遍進一步探底，資金取態繼續審慎。其四，恒指再度跌穿本輪中期升浪的上升通道。不過，筆者認為隨著本輪恒指累計下跌逾千點，大市短期再出現深幅調整的機會較低，先關注恒指100天線的支持力度。
　
　　行業部署方面，內地通脹有望延續溫和回升勢頭，預期資金會繼續偏好消費類股份，投資者不妨關注衛龍美味(09985)及申洲國際(02313)。
　
　　內地經濟運行總體平穩、穩中向好，第三季GDP按年增長4.8%，高於市場預期的4.7%；10月CPI按年升0.2%，高於市場預期的跌0.1%，並結束連續兩個月通縮，反映內地反內捲策略推進起效，讓消費市場的復甦動能持續釋放。
　
　　衛龍美味中期收入34.83億元人民幣，按年增加18.5%；毛利16.42億元人民幣，按年升12.3%；純利7.33億元人民幣，按年增長18%。其完善口味種類，帶動旗下蔬菜製品銷售表現突出，按年上升約44%，今年上半年收入佔比已由去年同期的50%升至61%。公司資源著力集中於更具增長潛力的蔬菜製品，因目前市場風氣更重視健康，身為健康零食的魔芋製品更具高增長潛力，反映公司持續優化產品結構。
　
　　營運效率方面，公司費用控制成效得宜，經銷及銷售費用較去年同期的16.2%下降1.1個百分點，管理費用亦較去年同期的8.2%下降2.4個百分點，對沖原材料成本上漲的壓力。從網絡覆蓋點及銷售渠道而言，公司屬零食行業第一梯隊，有助更好完成新產品推廣。公司股價從高位調整逾三成，市盈率重返約20倍的合理範圍，股價對應股息率約4厘，相信現階段為部署良機。
　
　　另一方面，申洲國際客戶結構持續優化，積極開拓新客戶。據我們預測，新客戶安踏(02020)及李寧(02331)已佔公司收入的高單位數；公司亦開發Lululemon、Lacoste、Polo等國際品牌，實行業務分散，降低過度依賴單一客戶的風險。其四大客戶包括Nike、Adidas、Puma及Uniqlo，共佔公司收入逾八成，其中近年Nike及Puma業績表現較遜色，但她們的業務佔比自2023年起逐年下降，Nike從2023年的31%佔比下降至今年上半年的23%，Puma亦跌至10%；反之，近年業績表現強勁及改善的Uniqlo及Adidas，業務佔比分別上升至29%及20%，反映公司業務調度策略得宜，既保持與頂尖品牌深度綁定，同時簽約新品牌助公司穿越周期。隨著Nike業績探底回升、Adidas上調第三季指引及Uniqlo母公司迅銷指引樂觀，核心客戶復甦勢態良好，預期公司第四季業務增速有望加快。
　
　　對比單一運動品牌，買入申洲國際等於買入具深度護城河的高端製造平台，其與各大品牌共同研發技術，如Nike的Flyknit及Uniqlo的Airism，更在面料領域領先業界。相較而言，單一品牌具興衰周期，令盈利走勢較為波動，但公司則為各大品牌不可或缺的合作夥伴，獲不同品牌優勢互補，降低下跌周期帶來的影響。當行業景氣恢復，公司受惠機率相對較高，被行業淘汰的風險較低。
　
　　另一方面，公司實行全球化布局，除內地廠房外，亦於越南及柬埔寨設廠，規避貿易關稅風險，加上東南亞勞動成本相對低廉，有助公司降低成本。隨著對等關稅政策初步落地，行業格局趨穩，關稅帶來的影響有望淡化，盈利增長勢頭有望復甦。
　
　　公司股價近期表現強勢，優於運動品牌同業。其市盈率在約15倍的合理範圍，在過去3年均值及向上偏離一個標準差的區間範圍，股價對應股息率約近4厘，不妨現階段部署。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　
*投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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