《外資精點》花旗下調新東方教育目標價至５９元，維持「買入」…

　　《經濟通通訊社１０日專訊》花旗發表研究報告指，調整新東方（０９９０１）２０２６－
２０２８財年收入預測，上調２％╱３％，反映國內Ｋ－９及高中業務的穩健表現抵消了海外留
學業務的結構性下降。該行下調新東方目標價由６０元至５９元，維持「買入」評級。
　
　　管理層通過區域擴張及青少年（Ｙｏｕｔｈ）板塊加速應對這一下行趨勢。非通用計準則盈
利下調幅度更大，原因包括：業務組合導致的利潤率壓縮－－美國╱英國業務下降最快，導致
２０２６財年利潤率收縮２００個基點；營運去槓桿－－儘管進行重組，成本下降滯後於收入下
降；股票薪酬（ＳＢＣ）正常化－－２０２６財年每季度超過３０００萬美元，且與更嚴格的
ＫＰＩ掛鈎。
　
　　非通用計準則利潤率（ＥＢＩＴ）預計為２０２６╱２７╱２８財年分別為１１﹒９％╱
１２﹒６％╱１３﹒６％，淨利潤率為１０﹒３％╱１０﹒３％╱１１﹒０％。該行對國內業務
作為核心價值驅動及管理層執行力維持集團盈利的正面看法不變，維持建設性立場。（ｋｌ）
　
　
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