《券商精點》中金：零售業態分化，潮玩延續高景氣

　　《經濟通通訊社１０日專訊》中金發表研究報告指出，２０２５年上半年零售行業業績披露
完畢，潮玩及新經濟板塊延續高景氣度，龍頭國內業務穩中有進的同時積極開拓海外市場。百貨
商超板塊受到門店調改產生一次性費用影響，營收及利潤有所承壓，但奧萊等業態展現出積極態
勢。人力資源服務板塊業績有所修復，傳統用工業務回暖，招聘邊際改善，靈活用工仍為主要趨
勢，ＡＩ產品已落地迭代。
　
　　報告指出，潮玩及新經濟板塊方面，泡泡瑪特（０９９９２）上半年中國營收同比增長
１３５％至８２﹒８億元，中國門店數量達４４３家，另有２，３９６家機器人商店。布魯可
（００３２５）上半年營收同比增長２７﹒９％至１３﹒４億元，其中國內收入同比增長
１８﹒５％。名創優品第二季度國內收入同比增長１４％至２６億元。
　
　　百貨商超板塊方面，永輝超市上半年收入２９９﹒４８億元，同比下降２０﹒７３％，歸母
淨虧損２﹒４１億元。重慶百貨上半年實現收入８０﹒４億元，同比下降１０﹒５％，歸母淨利
潤７﹒７４億元，同比提升８﹒７％。
　
　　展望下半年，中金認為潮玩及新零售龍頭國內將維持高速增長，海外增長有望再度提速。百
貨商超板塊加速調改，業績絕對值仍將承壓，但同比有望改善。商超龍頭調改將繼續沿三大路徑
推進：優選商品力、高性價比及社區化門店。
　
　　中金推薦：１）潮玩持續高景氣，賽道龍頭ＩＰ、渠道等優勢明顯，推薦泡泡瑪特
（０９９９２）、布魯可（００３２５）、名創優品；２）商超百貨板塊龍頭升級業態、調改門
店，推薦永輝超市、重慶百貨。
　
　　　　股票編號及名稱　　　　　新目標價　　　新評級　
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　　泡泡瑪特（０９９９２）　３７０﹒００港元　優於大市
　　布魯可（００３２５）　　１３５﹒００港元　優於大市
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