按盤價 
《經濟通通訊社２日專訊》市場對美國聯儲局減息預期升溫，加上對聯儲局未來的擔憂吸引
資金流入黃金，美元匯價走低及俄烏衝突升級亦提振金價，金價今日於亞洲交易時段創下歷史新
高，現貨黃金一度升至每盎司逾３５０８美元，突破４月２２日創下的３５００﹒１３美元高點
，連續６個交易日上漲，今年以來則升逾３０％。大行近期亦紛紛上調金價預測，「最牛」料明
年上半年觸及４０００美元。不過，部分金礦股經昨日急升後，今日見回吐，其中趁高配股的山
東黃金（０１７８７）曾跌近半成，惟其後跌幅大為收窄，或可趁調整吸納。
＊美儲局９月減息機會率達８６％，特朗普解僱庫克惹擔憂＊
美國聯儲局主席鮑威爾早前在Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ全球央行年會上表示，在美國經濟
動力減慢以及勞動市場面臨下行壓力後，將「可能需要調整政策立場」，已令市場減息預期升溫
。而美國上周五（８月２９日）公布的７月ＰＣＥ通脹數據亦符合市場預期，據芝商所利率期貨
顯示，市場預料聯儲局９月減息機會率達８６％。
同時，美國總統特朗普對聯儲局的攻擊不斷升級，日前解僱涉嫌房貸詐騙的美聯儲理事庫克
，對聯儲局獨立性的擔憂有可能削弱人們對美國的信心，成為投資者湧入黃金的最新原因。另值
得一提，美國聯邦上訴法院上周五裁定，總統特朗普的大部分全球關稅違法，判決將於１０月
１４日生效，以給予特朗普政府時間向美國最高法院提出上訴。
＊央行黃金儲備超過美國債持有量，俄烏衝突升級增避險需求＊
另外，最新數據顯示，黃金已取代美國國債成為各國央行最需求的資產。至少３０年來首次
出現央行黃金儲備接近４萬億美元，超過３﹒８萬億美元國債持有量的情況。隨著投資者預期美
聯儲將在９月會議上降息２５個基點，國債收益率可能走低，這種轉變愈發明顯。
世界黃金協會的調查還顯示，７２％的央行預計未來５年黃金和外匯儲備佔比將溫和上升，
１７％認為保持不變，６％預測佔比將顯著下降。同時有４％的央行認為儲備量會遠高於預期，
不到１％認為會溫和下降。這一趨勢印證了各國央行繼續增持黃金的承諾，鞏固了對黃金的結構
性需求，並強化了黃金的短期價格表現。隨著國債吸引力的下降和各國央行穩步增加儲備，短期
來看，黃金需求可能會進一步鞏固，現貨黃金維持看漲壓力。
地緣政治局勢的不穩定性也是推動金價上漲的關鍵因素。近日烏克蘭危機態勢進一步升級，
烏克蘭在西方資金和技術支援下對俄羅斯本土進行打擊，俄羅斯也給予大規模軍事反擊，局勢突
然緊張。這種不確定性促使投資者尋求安全資產，黃金的避險屬性得到凸顯。
＊美銀：通脹持續下減息推高金價，料明年上半年見４０００美元＊
美國銀行預計，金價升勢將持續，在２０２６年上半年將觸及每盎司４０００美元。該行分
析師表示，在通脹持續的環境下減息，很大機會推高金價，而美國就業數據降溫，勞動力市場轉
弱，令其對利率的看法轉為下行，再加上聯儲局面對特朗普批評等政治壓力，或進一步打壓美元
。
摩根士丹利指，聯儲局減息、美元弱勢更多資金流入ＥＴＦ及印度增加進口，均為金價和銀
價帶來支持，預期黃金還有約１０％上升空間。
＊瑞銀：推升金價利好因素持續，明年６月料見３７００美元＊
瑞銀稱，黃金今年表現優於主要資產，認為推升金價的利好因素持續，因而上調金價預測，
至明年３月達每盎司３６００美元，並在明年６月和９月達到３７００美元，但維持今年每盎司
３５００美元的目標價。瑞銀認為，脆弱的美國財政動態、經濟增長放緩的可能性，以及不確定
的政策路徑，將令黃金需求繼續攀升。同時，全球黃金ＥＴＦ持倉量在７月份增加了２３噸，達
到３６３９噸，而資產管理規模（ＡＵＭ）在月底達到了近３８６０億美元的高點。瑞銀將其
２０２５年ＥＴＦ黃金需求預估上調至６００噸，並預計黃金總需求將增長約３％，達到
４７６０噸，為２０１１年以來最強勁水平。瑞銀建議投資者配置５％左右的黃金最為適宜。
花旗早前亦上調未來３個月金價預測，從每盎司３３００美元上調至每盎司３５００美元。
另外，花旗將金價交易區間從３１００至３５００美元調整為３３００至３６００美元。花旗表
示，今年下半年美國經濟增長、關稅相關通脹憂慮高企及美元走弱，將推動黃金溫和上漲至新的
歷史高點，而美國上季勞動力數據疲軟、市場對聯儲局和美國統計數據機構的可信度擔憂加劇，
以及與俄烏衝突相關的地緣政治風險升高，均支持金價。黃金傳統上被視為在政治和經濟不確定
性時期的避險資產，在低利率環境中往往表現強勁。
＊山東黃金擬折讓９％配股，淨籌３９億元還債＊
山東黃金則趁昨日股價破頂，擬向不少於六名承配人，配售最多１﹒３６５億股新股，佔擴
大後已發行股份約２﹒９６％，每股作價２８﹒５８元，較公司上日收市價３１﹒４元折讓約
８﹒９８％，預計所得款項淨額為３８﹒９２億元，用作償還公司債務。
董事認為，配售事項有利於公司充分發揮國際化資本運作平台的作用，通過吸引多個優質投
資者參與配售，進一步促進公司的股東多元化，優化資本結構，促進公司更加健康、可持續、高
品質發展。
＊蕭猷華：金價今年目標３８００美元，山東黃金上望３６元＊
信誠證券投資服務董事蕭猷華指，現時應沒人會看淡金價，大行亦給予不同目標價，自己則
暫維持今年３８００美元目標。現時特朗普有意於聯儲局換入自己班底，預期聯儲局會走偏鴿路
線，而９月份減息０﹒２５厘已在市場預計中，會否再減當然要看往後經濟數據，至於關稅對通
脹影響未來３個月就見真章，相信影響不會太大。現時特朗普對各國關稅平均稅率為１５﹒２％
，不算很高，出入口商絕對有空間承受，不太可能令零售層面大幅加價，料對通脹最多只有一次
性影響，所以美國有機會持續減息。
蕭猷華又表示，去美元化是長期看好金價主要因素，例如特朗普關稅剛被美國法院否決，要
進入法律程序，此等混亂，以及聯儲局換人或特朗普介入影響其獨立性，亦影響大家對美元信心
，加上美國３６萬億美元長期債務問題，特朗普今年的減稅政策反而增加開支，令人對美元投下
不信任票，亦支持金價。另地緣政治方面，歐美、烏克蘭與俄羅斯現時立場完全不同，俄烏問題
要透過講和解決「十畫未有一撇」，料地緣政局持續緊張。
另蕭猷華指，山東黃金差不多升至歷史高位，趁高配股很正常，若配股令其回至較合理價格
可以再買，若金價繼續升，山東黃金今年可上望３６元。較保守的投資者則可留意ＳＰＤＲ金
ＥＴＦ（０２８４０），當然其波幅可能沒那麼大，若守穩２５００元，年底可上望２７００元
。
金礦股今日升跌不一，山東黃金跌１﹒６６％收報３０﹒８８元，紫金礦業（０２８９９）
跌１﹒６７％報２７﹒１元，招金礦業（０１８１８）升２﹒１３％報２６﹒８２元，中國黃金
國際（０２０９９）升１﹒８９％報１２４﹒１元，靈寶黃金（０３３３０）升１﹒６３％報
１５﹒６元，赤峰黃金（０６６９３）無升跌報２７﹒９８元。黃金ＥＴＦ方面，ＳＰＤＲ金
ＥＴＦ跌０﹒０４％報２４９５元，價值黃金ＥＴＦ（０３０８１）升０﹒２７％報８２﹒０６
元。
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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