《券商精點》中銀下調網易目標價至250元，維持「買入」評級

　　中銀發表研究報告指出，網易(09999)將於2月11日公布2025年第四季業績。預計第四季純網遊收入按年增長6%至218億元(人民幣．下同)，較市場預期低5%。預期公司將持續改善遊戲開發及營運執行力，提升資源利用效率，並保持一貫的創新全球視野。

　　該行認為其2026年財務表現將自下半年加速，受新遊戲管線逐步貢獻及現有常青遊戲相對穩定帶動。加上第四季度極有可能派發特別股息，以及2027年極有可能納入港股通，因此，維持「買入」評級，目標價由265元下調至250元。

　　該行認為公司持續透過精簡新遊戲開發、現有遊戲營運、工作室/項目調整及渠道優化，提升資源利用及分配效率。雖然預期2026年上半年遊戲預測相對穩定，主要受常青核心遊戲帶動，但缺乏新遊戲貢獻，該行認為跨類型、終端及地區的新遊戲管線將自2026年下半年起逐步帶來顯著增量。因此，下調2026-27財年線上遊戲預測3%，其中PC遊戲下調1-3%、手機遊戲下調3%。同時，總營運開支假設增加2%，該行下調2025-27財年調整後每ADS盈利2-7%。

　　另外，該行預測第四季總收入按年升3%至277億元，較預期低4%。純線上遊戲收入按年升6%至218億元，較預期低5%。PC遊戲收入按年升9%至78億元，主要受《Fantasy Westward Journey》PC版、海外《Marvel Rivals》及全球《World of Warcraft》PC版貢獻。手機遊戲收入按年升4%至140億元，主要受《Fantasy Westward Journey》及《World of Warcraft》手機版穩健表現帶動，部分被《Justice Online》手機版、《Identity V》及《Hearthstone》抵銷。

　　該行預測現金收入按年升1%至203億元。調整後淨利潤預計按年跌14%至84億元，較預期低9%，主要受總營運開支按年升11%影響，主要因銷售及營銷費用增加。

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《經濟通通訊社3日專訊》