《投資心得－潘鐵珊》中國金茂持續推進「科技＋服務」雙輪驅動

　　《投資心得》中國金茂（００８１７）截至２０２５年３月底之未經審核財務數據，集團期
內營業收入達９９﹒５３億元（人民幣．下同），同比大幅增長２２１％，顯示銷售提速、推盤
節奏加快的成效顯著；雖然淨利潤因毛利率下滑及費用增加而錄得１﹒９億元，按年下跌
３７﹒５％，但扭轉２０２３年度虧損４２﹒４２億元的局面，已屬行業低谷中的明顯修復。更
值得留意的是，集團資產總額較２０２４年末再增０﹒６％至３６５５﹒８２億元，顯示在審慎
拿地與存量盤活並行的策略下，資產規模仍保持穩步擴張；淨負債率由２０２２年末的
６０﹒３２％降至５２﹒７３％，反映去槓桿持續見效，財務結構進一步夯實。
　
＊首季經營活動現金流轉正，上半年銷售額增２０％＊
　
　　經營現金流方面，２０２５年第一季度經營活動現金流淨額轉正至１４﹒９５億元，相較
２０２４年全年流出５０﹒５９億元顯著改善，主要得益於銷售回款提速與支出節奏控制得宜，
為後續項目開發及債務償還提供了更充裕的資金緩衝。同時，期內籌資活動現金流淨流入
３６﹒７億元，反映集團在融資環境仍偏緊下，仍能透過多元渠道獲得低成本資金，為逆勢擴張
奠定基礎。
　
　　中國金茂２０２５年上半年全口徑簽約銷售額達５３３﹒５億元，逆勢同比增長約２０％，
在行業百強銷售額平均下滑１１％的背景下，集團排名躍升至第九，為歷史新高；其中一二線核
心城市優質貨值佔比超八成，高端「金茂府」系產品持續熱銷，顯示品牌溢價與產品力帶動的去
化優勢愈發突出。集團亦積極盤活存量資產，期內上海、杭州等地商業及酒店物業出租率維持在
９０％以上，租金收入保持雙位數增長，為利潤提供穩定現金流支撐。
　
＊全年可售貨值１８００億人幣，一二線城市佔比維持高位＊
　
　　展望未來，集團管理層維持「現金為王、利潤導向」的經營方針，全年可售貨值約１８００
億元，一二線核心城市佔比維持高位，並將持續推進「科技＋服務」雙輪驅動，強化智慧社區與
物管增值服務，提升綜合毛利率。結合財務結構優化、銷售增速領跑與土地儲備質量優異三大因
素，中國金茂有望在２０２５年進一步鞏固行業前十地位，並為股東創造更穩定且可持續的回報
。可考慮現價買入，上望２元。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股
份，客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出）
　
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