摘要
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▷ 敏實AI液冷產品1月交付，2026年收入料2億人民幣
▷ 德國重推電動車補貼30億歐元，歐洲收入佔34%
▷ 鋁材成本轉嫁可控，墨西哥關稅影響有限
▷ 2026年機器人業務收入預期1億人民幣
▷ 目標價46元，2026年預測市盈率10.6倍
花旗發表研究報告指出，開啟敏實集團(00425)90天上行催化劑觀察，主要基於以下因素：首先，敏實集團的人工智能伺服器液冷產品已於1月開始批量交付，預計公司將進一步獲得人工智能液冷領域訂單。該產品預計2026年貢獻收入約2億元人民幣，毛利率約35%，高於集團平均水平29%。
其次，德國重新推出電動車補貼計劃，補貼金額30億歐元，適用於所有製造商包括中國品牌。歐洲市場佔公司2025年上半年總收入34%，德國補貼重啟或為公司歐洲銷售帶來上行機會。
第三，鋁材成本上漲的影響可控。電池外殼業務可按季度完全轉嫁鋁材成本上漲至客戶，而鋁材裝飾業務中鋁材成本佔生產成本比例較小，且公司已與部分客戶簽訂成本轉嫁條款。
第四，墨西哥關稅上調影響有限。墨西哥對中國汽車及零部件徵收新關稅，稅率從約20%上調至50%。由於公司已實現符合美墨加協定規則的本地化採購，預計關稅上調對公司的影響有限，2026年影響約100萬美元。
最後，公司2026年機器人業務預計貢獻收入約1億元人民幣。目前估值具吸引力，2026年預測市盈率為10.6倍，股息率為3.8%（派息比率40%）。
該行予敏實集團目標價46元以及「買入」評級。
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《經濟通通訊社22日專訊》
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