《基金債券攻略－凌風》貪高息，最終得不償失？

　　《基金債券攻略》上日的文章簡單交代過派息基金的源起，以及和買股票收息的比較。簡單
來說，買個別股票收息的風險會比買派息基金為高，因為股票不保證每年都派息，派多少也是由
董事會決定，而且，不保證每年都增加派息。
　
　　而基金則是一籃子的股票或債券，好處就是，即使當中一兩隻股票減少派息，甚至不派息，
又或一兩隻債券不付息，甚至違約，對整個基金的影響也不至太大（當然，派息基金的派息也不
是保證的，派息同樣可增可減）。
　
　　香港正步向退休潮，市場對於能夠提供穩定收益的投資工具，需求愈來愈大，我認為，派息
基金可以是收息股以外的另一個選擇，值得大家去了解。
　
　　現時市場上的派息基金，有些是純股票的基金，即是基金持有的全都是股票，基金經理以股
息收益來派給單位持有人；另一些是純債券的基金，即是基金持有的全是債券，基金經理以債息
收入來派給單位持有人；還有一些就是股債混合的派息基金。
　
　　我在本欄推介過的安聯收益及增長基金和富蘭克林入息基金，都屬於股債混合基金，而且，
當中的債券還包括可換股債券。基金經理會集合債息和股息收入，來分派給基金單位持有人。當
然，賺了價的收益，也可以用來派息，這就要看基金經理的功力了。
　
　　不過，派息基金和收息股有一個操作上的分別，那就是，派息基金一般都是月月派息的，似
乎更適合退休人士的需要。股票方面，一般都是半年派一次息，個別股票才會派季度息，但暫時
仍沒有月月派息的股票。
　
　　當然，實際上，每年只派四次（季度息），或兩次（中期息加末期息），和每月派息的分別
不算太大。如果從投資的角度，或許也有少許分別，那就是金錢時間值（Ｔｉｍｅ　Ｖａｌｕｅ
　Ｏｆ　Ｍｏｎｅｙ）的分別，因為早一點收到錢的回報是好一點的。另外，月月收息的感覺當
然也會較好。
　
　　如果從息率的角度去比較，現時市場上的派息基金，息率大致由４厘至１０厘不等，這個範
圍確實很闊。我知道，不少投資者都會傾向以息率高低去作為選擇派息基金的準則。
　
　　我只可以說，這是人之常情，但實際上這是頗危險的。一般來說，息率超過５厘的投資，都
已經有風險，更何況是接近１０厘的息率呢？
　
　　當然，風險高也不等於不可以投資，只不過，我們在投資前，必須清楚風險背後的原因。如
果大家明白了，也願意接受風險，問題也不太大。
　
　　客觀地分析，純股票基金的派息，息率一般都不會太高，平均都是４厘至５厘左右，小部分
可能高至６厘，因為這些基金持有的股票，大多都是穩陣股，這些股票的息率不會太高。
　
　　市場上息率最高的派息基金，反而是債券基金，或股債混合的基金，例如我曾經推介過的安
聯和富蘭克林的派息基金。
　
　　先說債券基金，一般來說，如果是投資政府債券或公營機構債券，又或者超大型企業債券的
基金，息率也不會太高，可能只有４厘至５厘（其實，可能要加入少許企業債才派到４厘至５厘
息）。用專業的說法，因為這些機構、國家或企業的信貸評級較高，不用以高息去吸引債券投資
者。
　
　　相反，一些信貸評級較低，甚至未有信貸評級的公司，她們發行的債券，息率就特別高，一
般會由６厘至１０厘不等。市場上稱之為高息債，但有個更嚇人的說法，就是叫做「垃圾債券」
。
　
　　但我必須指出，「垃圾債券」不是不可以投資的，因為這些公司的經營不一定很差，她們可
能是始創公司，所以沒有評級，也可能曾經因為經營失誤，導致信貸評級遭下調，但現在財政上
已經逐步改善。
　
　　我們作為普羅投資者，是沒有能力去發掘這些公司的，只能靠專業的基金經理。因此，個別
債券基金是專門去發掘這類公司去投資，並包裝成高息債券基金。由於她們持有的債券本身是高
息的，所以，基金也可以派一個頗吸引的利息，同樣可以是６厘至１０厘不等。
　
　　不過，我可以告訴大家，市場上絕大部分超高息的債券類派息基金，收了利息之餘，基金價
格是會下跌的。而且，基金價格跌了，基金也會減少派息，最終會變成「雙失」，真的是得不償
失！（待續）《凌風》
　
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