《拆局麒想－林嘉麒》AI產品連續多季錄增長，阿里巴巴燒錢燒得抵

　　阿里巴巴(09988)最新公布首季業績，歸母淨利潤大跌76%，經營利潤跌57%，經營利潤率從14%降至6%，經調整EBITA跌30%，利潤率從16%降至10%。奇怪是隔晚美股升1.26%。同是中資科技股，騰訊(00700)、百度(09888)，短期利潤被巨額AI投入狠狠打殘，而阿里同樣，期內非GAAP淨利潤同比跌38%，自由現金流淨流出高達四百幾億，有血流未止的情況。但電話會議上CEO吳泳銘一句「AI算力CapEx（資本支出）回報確定性非常高，三年內可以回本，毛利率再升可能在兩年半甚至兩年回本」，即刻令氣氛由悲情轉為熱血。
　
　　講真，阿里CapEx高達676億，同比爆升75%，直接碾壓騰訊的528億同百度的114億。三家一齊狂燒錢追AI，但阿里明顯最「癲」--錢花得最多、決心最大。不過，在短期利潤及現金流挨打的同時，換來雲業務外部收入急升45%、AI產品連續十二季增長，似乎錢是燒得抵。
　
　　更有趣的是市場反應。美股(US.BABA)昨晚（20日）先喺盤前跌到四、五個百分比，開市低見121.88美元，看來似是「被利潤嚇怕了」。不過，中段開始有人出手抄底，後段更係一輪搶購，最後收市反升1.26%報130.53美元收市，並有大成交量配合。海外資金投資者明顯是聽到三年回本就衝。
　
　　反觀今日（21日）港股上午，阿里高開最高見129.8後很快就軟下來，由129蚊附近一跌到123蚊左右，跌幅接近3%，中午半日收入跌3%。香港投資者似乎在計較短期利潤和現金流，沽壓明顯。這種美股勁過港股、外資比本地更樂觀的情況，其實幾罕見。平時香港市場對中資科技股情緒往往更波動，今次反而係外國資金更肯信吳泳銘一句「三年回本」。
　
　　在現時香港上市的大型科技股裏，阿里巴巴確實較特別。現金高、核心電商仍然有穩定造血能力，期內電商集團業務收入微升4%，經調整EBITA基本持平，再加上管理層對AI回本路徑說得清楚，就算短期要負上大額CapEx的苦，股價未見太差。同業或者在猶豫中，阿里已經一頭栽入AI戰場，而且說明話「錢是可以賺回來的」。今次業績公布後，外資和本地投資者睇法似乎出現了分歧，「別人恐懼我貪婪」似乎適合套用在香港上市的阿里巴巴。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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