《外資精點》滙研料蒙牛上半年純利跌16%，削目標價8.9%

　　《經濟通通訊社24日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，預計蒙牛乳業(02319)2025年上半年純利按年下跌16.3%至20.47億元人民幣，主要由於銷售額下跌5%，原因是需求疲弱及原料奶價格持續下跌。該行維持對蒙牛「買入」評級，但將目標價由23.6港元下調8.9%至21.5港元。

　　滙豐研究表示，相信公司2025年仍可實現營運利潤率按年持平的目標，但將2025年收入預測下調5.7%，現預計收入按年下降3.3%。同時將2025年淨利潤預測下調16.1%，較市場預期低21.4%。

　　該行指出，管理層預期原料奶下行周期最早於2025年第三季度轉向。鑑於液態奶需求低於預期，該行認為原料奶周期的拐點可能進一步延遲至2026年。一旦原料奶周期轉向，相信蒙牛的盈利可受益於液態奶的良性競爭環境及原料奶蒸發損失減少。

　　該行對蒙牛2026/27年盈利預測未作重大調整。預計2026/27年淨利潤率(NIMs)從2025年的4.7%恢復至6.5%/6.9%，基於核心營運利潤在2025-27年以5%的年均複合增長率(CAGR)增長，收入CAGR為2%。該行將2026年淨利潤預測上調0.2%，2027年下調1.8%，因收入預測分別下調6%/7%，較市場預期低2%/1.6%。

　　該行預計蒙牛2025年股息至少按年低單位數增長，基於52%的派息比率。連同2024年8月公布的剩餘20億港元回購計劃，該股在當前股價水平下的收益率為5-6%。(kl)

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