11/09/2025 11:10
瑞銀上調東風集團(00489)目標價一倍，因潛在私有化及派發嵐圖股票
解讀
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核心摘要：
瑞銀於2025年9月11日將東風集團(00489)目標價從5.2元上調102%至10.5元，主因潛在私有化計劃（現金報價6.68元）及派發嵐圖股票（估值每股3.85元），後者擬以介紹形式在港上市。
事實要點：
▷ 目標價上調102%至10.5元（原5.2元）
▷ 嵐圖2025年首8個月銷量年增92%（低於小鵬、理想）
▷ 私有化現金報價6.68元+嵐圖估值3.85元合計10.53元
▷ 嵐圖市銷率0.66倍（較同業平均折讓25%）
▷ 嵐圖與華為合作，產品線4款車型
瑞銀於2025年9月11日將東風集團(00489)目標價從5.2元上調102%至10.5元，主因潛在私有化計劃（現金報價6.68元）及派發嵐圖股票（估值每股3.85元），後者擬以介紹形式在港上市。
事實要點：
▷ 目標價上調102%至10.5元（原5.2元）
▷ 嵐圖2025年首8個月銷量年增92%（低於小鵬、理想）
▷ 私有化現金報價6.68元+嵐圖估值3.85元合計10.53元
▷ 嵐圖市銷率0.66倍（較同業平均折讓25%）
▷ 嵐圖與華為合作，產品線4款車型
瑞銀在研究報告中指出，考慮到東風集團潛在私有化計劃及派發Voyah(嵐圖)股票，上調公司目標價，並較私有化作價10.85元輕微折讓，反映股東批准計劃的輕微風險；投資者對嵐圖品牌相對不熟悉。
資料顯示，若私有化成功後，東風將自願退市，而嵐圖將以介紹形式在香港聯交所上市。 瑞銀則看好嵐圖市銷率獲一些利好因素支持。
該行指出，嵐圖規模較小，因此可能具有更高的增長率或增長潛力。其2025年首8個月銷量按年增長92%，雖然低於小鵬汽車及理想汽車，但增速快於蔚來、比亞迪及極氪；產品組合精簡，僅有4款車型，因此相比產品組合較飽和的同業，有更多增加新車型的潛力；與華為合作，這是獨立的港股或美股電動車同業所沒有的優勢。
不過，該行亦提到估值不確定性包括其為香港首家國企電動車企業，估值或存在折讓；品牌仍相對新穎；投資者多數因過去持有東風汽車股票而獲得嵐圖股票，而非對後者有深入研究。
該行指出，慮到嵐圖國企背景、大型汽車集團持股折讓，以及品牌知名度較低等因素，給予其較同業平均市銷率0.88倍25%的折讓，2026年預測市銷率0.66倍，得出Voyah估值相當於每股3.85元。加上私有化現金報價6.68元，計算出目標價為10.5元。(rh)
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