《外資精點》高盛：中海外資產負債表料將繼續跑贏大市，目標價17.7元

　　《經濟通通訊社8日專訊》高盛發表研究報告指出，隨著進入內地樓市9/10月銷售旺季，市場整體呈現按季回暖，惟中海外(00688)管理層對其持續性持謹慎態度，因缺乏重大刺激政策的可見性；管理層維持全年持平的指引，意味9-12月需按年增長22%，受下半年可售資源量及結構改善支持；土地儲備進展順利，持續聚焦核心市場；新項目及未預訂銷售資源顯示利潤率觸底回升趨勢；股息政策保持一致。鑑於中海外在國企同行中資產質量及流動性領先，該行對其持樂觀態度，高盛維持中海外「買入」評級，目標價17.7元。

　　該行指出，9/10月通常為銷售旺季，但去年因需求及市場情緒疲弱表現不佳。管理層觀察到項目銷售展廳的訪客流量按季增加，但對持續性持謹慎態度，將根據賣通率靈活調整可售項目推出計劃。在政策方面，管理層認為一線城市近期放寬購房限制的刺激需求效果有限，因放寬主要集中於非核心區域。

　　展望未來，管理層預計按揭利率仍有下調空間，並可能推出其他支持需求措施，如按揭還款稅務減免。但他們認為當前物業政策多屬「應對性」，短期內不太可能推出大規模全國性刺激措施。市場展望在不同城市呈結構性分化：一線城市及杭州、成都、西安等核心城市的基本面正在穩定；經濟及產業基礎較弱的低線城市，短期內過度刺激物業需求的動力不足。

　　另外，管理層有信心實現2025年下半年1900億元人民幣的銷售目標，意味下半年及9-12月分別按年增長17%及22%，全年總額達3,100億元人民幣，實現按年持平。此指引受下半年可售資源及更多來自高線城市核心區域的新項目支持，預計賣通率更具確定性。

　　該行對中海外持樂觀態度，因其股價已反映國企同行中最高的減值損失，但認為這不合理，鑑於其資產質量及流動性領先。在行業流動性壓力持續下，中海外具備從民企手中搶佔市場份額的最佳條件。該行預計，中海憑藉強健的資產負債表將繼續跑贏大市，捕捉低成本投資以實現未來增長。該行亦預計，中海將憑藉優質土地儲備及健康流動性實現更穩健的銷售及利潤率表現。在該行覆蓋的國企中，中海的股息收益率最具吸引力，因此對中海維持「買入」評級。(kl)

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