《外資精點》摩通上調智譜目標價至1800元，維持「增持」評級

　　《經濟通通訊社13日專訊》摩通發表研究報告指出，將智譜人工智能（Zhipu AI）的目標價由1400元上調至1800元，並維持「增持」評級。報告認為，隨著GLM-5.2模型的推出及定價調整，公司展現出更強的商業變現能力與定價優勢，前景正面。

　　報告提到，GLM-5.2雖在標示價格上與前一代GLM-5.1相近，但實際定價結構已改變。新版本取消了較低價位的使用層級，全面採用較高收費標準，使客戶實際支付的平均價格上升。根據分析，GLM-5.2的API平均收費比GLM-5.1高出13%，在多項指標上亦優於競爭對手如Kimi、MiniMax及DeepSeek的同類模型。

　　摩通強調，GLM-5.2的性能提升主要來自強化學習與訓練後優化，而非大幅增加模型規模，因此在成本結構大致穩定的情況下實現更高定價，有利於改善單位經濟效益與毛利率。若市場需求持續強勁，將證明公司具備真正的「定價能力」，而非僅靠短期技術領先。

　　報告亦分析，目前人工智慧模型市場正出現「定價分化」現象。一方面，當技術普及且推理成本下降，「成熟型智能」服務的價格持續走低，如DeepSeek即以低價策略壓縮市場均價；另一方面，具備前沿能力的新模型如GLM-5.2，因能提升任務完成率、減少重試次數，並應用於編碼、企業自動化等高價值場景，仍可支撐溢價。(kl)
　
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