【嚟緊炒D乜】大家樂近期股價跌幅過大 21元水平4厘息趁低吸

　　中美貿易戰影響全球經濟活動，快餐股傳統上在經濟不景時具有防守作用，畢竟市民為了節省時間仍然不得不出外快速用膳。大家樂(00341)憑藉出色的業績，在今年6月開始股價跑贏大市。礙於香港頻頻發生示威抗議活動，市民平日和假日出外的意欲大減，近日星展銀行調低了大家樂的投資評級，股價本周開始表現失色。其實，大家樂增長前景在乎於其粵港澳大灣區的發展，目前有關發展正按計劃進行，可望抵銷香港業務所受到的不利影響，具有趁低吸納價值。

大家樂(00341)能否保持較高速度的增長，取決於中國大陸的業務發展（Henry攝）

盈利前景還看大灣區業務發展

　　大家樂截至2019年3月底的年度業績出色，勝過大快活(00052)和翠華控股(01314)等同類股份同期純利下跌。大家樂年度收入增長0.8%至約85億元，股東應佔溢利則上升28.9%至約6億元。

　　大家樂的主要收入來源為香港速食餐飲及機構飲食業務，該業務年度收入倒退0.6%，佔總收入的比重由74.8%下跌至73.8%。中國內地業務為該公司的第二大業務，收入增長7%，佔總收入的比重由12.8%上升至13.6%。香港休閒餐飲業務收入增長2.7%，佔總收入的比重為10.7%，表現持平。香港速食餐飲及機構飲食業務在年度內增設16間新分店，主要為機構飲食的營運單位，但未能帶動收入上升。相反，中國內地業務同樣增設16間新分店卻帶動收入上升，香港休閒餐飲業務增設3間分店，收入也同步增長。

全年度毛利率上升1個百分點

　　大家樂受惠於原材料和包裝成本的收入佔比從28.5%下降至27.5%，而且人力開支控制得宜。年度毛利率從12.4%上升1個百分點至13.4%。毛利率改善、減值虧損減少以及有效稅率降低，推動該公司的純利升幅遠勝收入升幅。

　　從大家樂的業績可見，其能否保持較高速度的增長，取決於中國大陸的業務發展。該公司的香港分類業績增長11.7%，主要由於毛利率提高。速食餐飲及機構飲食業務內的大家樂快餐和一粥麵於年度內的同店銷售均增長持平。休閒餐飲業務應該錄得較佳的同店銷售增長，而上海姥姥和米線陣等中餐品牌正逐漸為市民所熟悉。該公司的中國內地業務的同店銷售增長只有2%，但網絡擴充帶動業績增長19.1%。

大陸業務發展步伐勝過大快活

　　大家樂在2019至2020年度將會繼續以擴充網絡的方式帶動收入和盈利增長。大家樂快餐計劃在年底前在香港開設7間新店。中國內地業務則計劃在2019至2020年度增設20間新店，主力發展大灣區市場，尤其是廣州和深圳兩個城市的業務。該公司在7月初與內地八間地產公司簽署合作協議，加快內地開店計劃，並期望在未來五年，廣深地區門店數目可以增長一倍。

　　從大家樂業務動態看來，短期內表現會略勝同業大快活一籌。大家樂的多品牌策略目前較大快活成功，中國大陸業務發展較快，而大快活尚未在香港成功建立大快活以外的品牌，中國大陸業務的發展步伐較慢，收入和盈利表現均取決於香港快餐業務，而香港快餐業務正受制於香港目前不穩的市況。

股價自7月底高位回落15%

　　香港政府將於11月初公布第三季食肆收益及購貨額臨時統計數字，屆時大家樂和大快活等飲食類股份所受到的市況不穩的影響將會明朗。大家樂近期股價現已創出1個月的新低，表現大幅跑輸大市，並且較7月底的全年最高位26.25元下跌了超過15%，跌幅似乎過大。大家樂股價在接近250天平均價20元的水平應該有強大支持，投資者不妨開始分段趁低吸納，例如在股息率升至4%時的21元水平吸納。

撰文：韋健士

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