《新興觀點》瀚亞投資：新興市場集中度近25年高，主動價值策略具分散優勢

　　保誠集團旗下投資機構瀚亞投資(Eastspring Investments)近日發表文章，探討新興市場股票採取主動價值策略的理據。全球新興市場股票投資組合經理Navin Hingorani指出，自2025年初以來，新興市場股票表現優於已發展市場，MSCI新興市場指數升逾60%，幾乎是MSCI世界指數回報的兩倍。然而，少數股份高度集中，令市場呈現團隊近25年來所見「最狹窄」的格局。

　　近年部分新興市場的強勁表現，令被動投資者面對日益上升的集中度風險。截至2026年6月底，台灣地區及南韓的市值合計佔MSCI新興市場指數逾50%，高於2025年1月的37%。台灣地區及南韓各自約有80至85隻成分股，但分別佔指數權重約27%及22%。相比之下，中國內地成分股數目為台灣地區的5至6倍，卻僅佔指數22%；印度約有180隻成分股，權重為11%。因此，追蹤MSCI新興市場指數的被動投資者，並非獲得台灣及南韓的廣泛敞口，而是主要暴露於少數大型科技股份。

　　在新興市場內部，集中度風險在增長導向基準（例如MSCI新興市場增長指數，截至2026年7月底資訊科技行業權重達47%）或偏向增長的策略中可能更為明顯。

　　全球新興市場涵蓋24個國家及約3000隻股票，涉及不同監管制度、企業管治標準、流動性特徵及投資者基礎。分析師覆蓋亦較已發展市場為少，意味著錯誤定價及個股特定機會的空間更大，主動管理人可透過基本面研究及主動選股創造價值。

　　鑑於注重估值、公司基本面及現金流，全球新興市場的價值策略有望為投資者提供更大分散效益。在市場部分領域顯得昂貴且日益擁擠之際，價值策略聚焦估值、現金流及基本面，可接觸不同的回報驅動因素。

　　目前新興市場最昂貴與最便宜股份之間的估值差距，顯著高於歷史平均水平。美國經濟具韌性，加上通脹壓力，正推動市場預期未來利率上升。相較增長型公司，價值型公司屬較短久期資產，因其大部分現金流及盈利較早產生，對利率變動的敏感度較低。

　　歷史上，價值策略長期表現優於增長策略。價值策略買入低於內在價值的股份，並在估值回歸正常時受惠；成熟且具現金創造能力的價值公司所派發的股息，亦有助長期總回報。

　　瀚亞投資認為，在新興市場集中度升至近25年高位的環境下，主動價值策略透過基本面研究及注重估值與現金流，可望提供較佳分散效果，並把握錯誤定價機會。

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《環富通基金頻道4日專訊》