外匯動向 | 日圓匯率跌至40年新低，日本利率卻創31年高位

　　日本貨幣政策正陷入矛盾局面——日圓匯率近日跌至40年新低，而日本央行政策利率卻攀升至31年高位。此現象源於市場對貨幣政策本質的長期誤解，專家指出關鍵在於貨幣供應量而非利率水平。

 

　　日本央行行長植田和男自2023年4月上任後，於2024年3月取消孳息率曲線控制(YCC)政策，並連續五次加息將政策利率從-0.1%調升至1%，創1995年以來最高水平。當局認為工資增長與能源進口價格上漲將維持通脹，但最新數據顯示核心CPI增速已連續三個月放緩。

 

　　約翰霍普金斯大學教授漢克指出，2000-2020年間日本廣義貨幣(M2)年均增速僅2.6%，導致名義GDP年均增幅僅0.3%。新冠疫情期間M2增速曾達9.6%，成功推高通脹至4%。但現今M2增速回落至2.5%，與疫情前低水平相當，預示通脹將持續回落。

 

　　現時日本10年期國債孳息率升至3.1%，反映市場對通脹預期。但分析指此僅滯後反映疫情期間通脹，當前貨幣政策實質已轉向緊縮。若M2增速無法回升至5%以上，債券孳息率與利率最終將跟隨通脹下行。

 

　　專家強調，利率水平實為經濟活動結果而非原因。日本政策制定者過度關注利率工具，忽視貨幣供應量對名義GDP的決定性作用。隨着財政支出擴大與貨幣政策收縮並行，日本經濟恐再陷低增長與通縮循環。

《經濟通通訊社21日專訊》