【中資金融股】8金融央企獲財政部注資3000億人幣，內銀內險卻齊下挫純因攤薄效應？是否仍可吼？

　　內地財政部將於近期發行3000億元人民幣特別國債，中國煙草總公司及相關子公司將出資600億元人民幣，支持8家中央金融企業補充核心一級資本。業內人士表示，此次財政部等對8家央企增資，屬於「未雨綢繆」的前瞻性安排，惟內銀及內險股可能憂慮集資帶來攤薄效應，加上股價此前已累積不小升幅，今日集體下挫，其中工商銀行(01398)及農業銀行(01288)都跌逾2%，中國人保(01339)及中國太平(00966)都跌逾3%，內銀及內險是否仍可吼？
　
*8家金融央企擬合計增資3600億人幣，首納大型國有險企*
　
　　昨日八間中央金融企業相繼公告，擬通過定向增發及直接注資等方式實施資本補充，合計擬增資3600億元人民幣。其中，財政部通過發行特別國債出資3000億元人民幣，中國煙草總公司及相關子公司出資600億元人民幣。本次公告增資的八間中央金融企業包括兩間國有銀行、四間國有保險機構，以及兩間政策性金融機構。這意味著除國有銀行外，今年定向注資對象首次納入大型國有保險公司。
　
　　銀行方面，工商銀行(01398)、農業銀行(01288)擬向特定對象財政部、中國煙草總公司及相關子公司發行A股股票，計劃募集資金分別不超過1000億和1600億元人民幣，用於補充核心一級資本。保險機構方面，中國人保擬向財政部定向增發不超過150億元人民幣，用於補充資本金；中國再保險(01508)擬向特定對象發行股票，由財政部以現金認購，計劃募集資金總額30億元人民幣；財政部將向中國人壽(02628)和中國太平分別注資350億和70億元人民幣。
　
*專家：國有險企定位提升，彭博：注資內銀緩利潤率壓力*
　
　　《證券時報》報道指，市場對大型國有保險公司增資已有預期。早在2025年5月，金融監管總局相關負責人在國新辦新聞發布會上就曾提到「完善資本補充機制，大型保險集團資本補充已經提上日程」。北京大學應用經濟學博士朱俊生認為，此次險企增資與大行補充資本同步推進，反映出監管層已將銀行與保險放在同一金融穩定框架中統籌考慮。從更宏觀角度看，這一安排釋放出保險業定位提升的訊號，大型國有保險機構正被重新界定為國家金融體系中的重要基礎性力量。
　
　　《上海證券報》引述業內人士說法指，本次注資是基於銀行中長期發展戰略的前瞻性主動布局。增資完成後，將有效增強工行和農行服務實體經濟的能力和風險抵禦水平。另彭博社分析，雖然中國最大的國有銀行目前擁有充足的資本緩衝，但為響應中央提振經濟，配合低成本信貸，盈利能力勢必被侵蝕。因此，今次注資旨在緩解銀行的利潤率壓力，從而擴大貸款能力，並增加對潛在不良貸款的撥備。　
　
*高盛：注資對工行攤薄影響可控，惟偏好建行中行*
　
　　高盛發表研究報告指，自2025年以來，財政部已向五家大型內銀（工行、建行、中行、交行、郵儲行）注資，注資當年平均提升CET1比率89個基點；五大行於2026年上半年均將派息比率上調1個百分點至31%。新一輪注資進一步強化內銀資本充足水平，為未來貸款增長及股東回報提供更大靈活性。該行估算以截至上周五（4日）20個交易日平均A股股價的靜態情景，工行2026年每股盈利攤薄約3.5%，每股帳面值攤薄約1.6%。相對該行預測工行2026至2028年每股盈利複合年增長5%、每股帳面值複合年增長7%，攤薄影響或可於其後兩年透過盈利及帳面值增長大致收回。派息比率由30%升至31%意味每股股息約增3%，該行假設注資完成後工行可維持31%派息比率，整體對少數股東影響料可控。
　
　　高盛認為，此輪注資標誌大型銀行資本補充進入最後階段，進一步強化該行對行業的建設性看法；相對中小銀行，大型銀行料繼續交出更佳經營表現，當中高盛偏好建行(00939)及中行(03988)，評級「買入」，H股目標價分別10.1港元及5.96港元。
　
　　摩根士丹利則指，農行及工行最新公布資本補充計劃，預計農行股權稀釋將約為6.6%，符合市場預期，其CET1預計將上升61個基點至11.41%。至於工行的股權稀釋幅度則為3.6%，低於市場及該行原先預期的5至6%，其CET1預計將提升34個基點至13.55%。由於政府特別國債的資金部分轉向其他金融機構，工行的注資額及股權稀釋幅度均低於預期。兩間銀行的中期派息率均從30%調升至31%，且盈利成長已經回升，相信應可抵銷對攤薄股息的影響。
　
*花旗：對險企注資規模遠低於預期，利好人保H股對國壽影響有限*
　
　　花旗稱，財政部公布向四家直接持股保險集團合計注資600億元人民幣，方案遠低於市場早前預期的2000億元人民幣，反映行業償付能力整體更健康，大規模補資本迫切性較低。預期人保H股及中再保股價反應正面。人保將以A股私募向財政部增發最多150億元人民幣，發行價不低於發行日前20日A股均價，核心償付能力充足率料提升6個百分點至204%；由於定價掛勾A股，而A股較H股溢價約50%，對H股屬支持。管理層指新增股份約佔現有總股本約5%（以假設發行價7.4元人民幣計），盈利攤薄可控，並重申維持漸進派息、力爭每股股息穩步增長。中再保則以每股1.33元人民幣向財政部私募配售A股30億元人民幣，較上周五H股股價溢價15%；股本擴張上限約5.3%，核心償付能力充足率料升4個百分點至156%，管理層擬提升資本回報以抵銷約5%盈利攤薄，並力爭每股股息穩步增長。
　
　　至於國壽，花旗指，注資落在非上市母公司層面，資金未必下沉至境內壽險子公司國壽，因母公司或其他業務（如海外業務）資本需求更迫切，對上市實體影響有限。中國太平集團70億元人民幣注資對離岸上市的中國太平影響亦相對有限，因任何下沉需經複雜的在岸至離岸資金轉移。
　
*溫傑：中央增資早已在預期內，料內銀內險股價短期續波動*
　
　　香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Good Morning》節目指，多家內銀及內險獲財政部注資，攤薄效應一定存在，但注資不是新消息，近一兩年應已大致消化，公司未來增長才是最關鍵，且若是配股給中央，可解讀為受中央眷顧，不應看得太淡。其實，由2024年開始，中央已提出會透過發行特別國債去支持銀行業發展，所以這是好事，去年也已發了5000億幫助個別大型銀行，今年則完成餘下3000億，這增資動作市場早已預期，再加上第三季中國GDP表現欠佳，中央自然要推出措施，除了直接降準減息之外，這亦是一個救市動作。如果銀行資金增多，就可貸多些款及派多些息，而增資保險公司或可令其賠償能力提升，出更好的保單，以及分紅更高，這是希望透過銀行及險企推動經濟發展，理論上可抵銷攤薄效應，最重要是當政府對公司股權佔比愈來愈高，令人聯想到未來政策發展應會對這些公司有利。
　
　　不過，溫傑指，內銀及內險股短期會有波動，但偏向向好，始終增了資，未來要看會否增加派息及貸款需求，而貸款業務效應要較中長線才看到，始終這不同於盈利優於預期，不會令股價即時爆升。
　
　　內銀股今日普遍下跌，建行跌2.31%收報9.535元，工行跌2.47%報7.505元，農行跌2.45%報6.38元，中行跌1.98%報5.945元，交行(03328)跌1.32%報7.88元，招行(03968)跌2.72%報51.9元，郵儲行(01658)跌1.92%報5.375元。內險股亦普遍向下，國壽跌1.1%報30.56元，人保跌3.12%報6.055元，中國太平跌3.53%報21.86元，中再保跌3%報1.295元，平保(02318)跌1.58%報56.25元，太保(02601)跌3.81%報30.28元，新華保險(01336)跌2.96%報49.1元，財險(02328)跌1.82%報17.23元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社7日專訊》