《基金觀點》普徠仕：結構性因素推高債息，環球存續期持續受壓

　　《環富通基金頻道26日專訊》普徠仕(T. Rowe Price)靈活環球債券策略聯席基金經理Scott Solomon指，G10所有市場的政府債券收益率於第三季至今均有所上升，沽售壓力主要集中於主權債券孳息曲線的長端。這輪升勢反映通脹持續、中東局勢緊張令能源價格波動再度升溫，以及政府和企業債券供應增加等因素。這些因素本身並非全新，但當它們同時出現時，正共同推高主權債券收益率。

*美經濟保持韌性推高長債收益率，或需更關注美財政部政策*

　　美國經濟保持韌性，正進一步推高長期債券收益率。人工智能基建建設正支持製造業活動，並帶動大量資本開支，其中相當部分透過舉債融資。

　　美國財政部在利率市場中的影響亦日益重要。國債回購及發債結構調整等措施，都可影響整條孳息曲線的供求，並可能對收益率構成下行壓力。這並非正式的收益率曲線控制，而經濟基本因素最終仍應是利率走勢的主要驅動因素，但投資者或需更加關注財政部政策如何影響市場狀況。如果政策措施在通脹壓力持續的情況下仍有助抑制收益率，部分調整可能轉而反映在其他金融市場，例如美元走弱。同時，若借貸成本持續下降，亦可能為房地產等對利率較敏感的經濟領域帶來支持。

　　美國與其他地區之間的相對增長差距亦可能開始收窄。美國企業盈利增長仍然強勁，但基數已處於較高水平；相反，部分其他市場的增長預期正由較低水平逐步上調。隨著環球經濟周期擴闊，近年美國增長明顯領先其他地區的情況可能會有所減弱。

*歐洲面對通脹持續挑戰，寬鬆財策或令日債收益率維持高企*

　　歐洲同樣面對收益率上升及通脹持續的挑戰。主權債券融資成本已經上升，而歐洲對能源價格壓力尤其敏感。與此同時，近期經濟數據較預期具韌性，可能令通脹回落至央行目標的過程更加困難。

　　日本亦是環球債券市場壓力的重要來源。隨著市場計入日本央行進一步收緊政策的預期，日本政府債券短端收益率有所上升；長期收益率則愈來愈受期限溢價、財政政策憂慮，以及日本央行持續量化緊縮下需求減弱所影響。寬鬆的財政政策可能令長期日本政府債券收益率維持高企。這一影響並不限於日本本土。日本投資者一直是海外主權債券的重要買家。隨著日本國內收益率上升，令日本政府債券的吸引力增加，更多日本資金回流本土市場，可能削弱環球長存續期債券的一項重要需求來源。

　　綜合而言，持續的通脹、能源價格波動、美國經濟韌性、人工智能相關投資、政府及企業債券供應增加，以及日本投資者對海外債券需求的變化，均令普徠仕對環球存續期維持審慎看法。該行認為，這些結構性因素可能令長期主權債券收益率持續面對上行壓力。(wa)
　
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