《投資展望》瑞士嘉盛銀行料明年股票表現優於債券，黃金仍是首選避險資產

　　《環富通基金頻道10日專訊》瑞士嘉盛銀行發布其最新《2026/27年度宏觀與策略展望》報告指，全球經濟展現出驚人的韌性，並比預期更快地適應了迅速的科技變革和地緣政治的轉變。儘管面臨財政壓力上升及全球分化加劇，全球增長仍有望保持穩健。2026/2027年將塑造全球經濟的五大宏觀主題包括：AI基建的熱潮持續，支撐美國經濟增長；美國勞動市場趨緊，移民政策收緊限制潛在產出；主要經濟體持續的貨幣與財政支持，維持環球經濟增長勢頭；債務壓力加劇可能引發金融壓制與風險溢價上升；中國及新興市場在貿易與科技緊張局勢下展現韌性。針對整體展望的主要風險包括AI營收低於預期、違約率急升導致信貸市場意外收緊，以及美國通脹持續高企。

　　預期2026年股票表現將再次優於債券，黃金仍是全球首選的避險資產。隨著AI應用加速推進，最能有效運用人工智能以提升效率與控制成本的行業將最為受益。固定收益投資者將需要主要依賴利差收益，而新興市場則有望吸引更多資本流入。2026年偏好的交易包括：美國國債收益率曲線陡峭化，以及看好醫療保健與軟件板塊，兩者均將受惠於AI商品化趨勢。

*上調中國明年經濟增長預測至4.5%，惟料通縮壓力持續*

　　瑞士嘉盛銀行將中國2025年增長預測由4.8%上調至4.9%，2026年由4.0%上調至4.5%，但仍維持通脹疲弱的看法。2025年下半年增長如預期放緩，但政府年末的刺激措施促使第四季產出略為上修。措施包括人民幣5000億元的專項政策性金融債券，用於基建及戰略產業，以及10月批准的地方政府債券額度再增5000億元。

　　預計明年通縮壓力仍將持續，但針對「內捲」的應對措施可能令平均通脹略高於零。預期北京將於2026年推出更多刺激消費的措施，包括社保改革。增長目標可能定於4.5%至5%之間，與中國2035年邁向高收入國家目標一致。

　　美國關稅下降（實際約35%）應有助於對美出口。對其他地區的出口仍穩健，但中國透過輸出通縮以擴大市場份額的策略，可能面臨日益增長的外部阻力。政策轉向以重塑經濟結構正當其時。下一個五年規劃的綱要顯示政府已認識到需加強家庭消費，儘管仍優先推動科技進步與產業升級。預期該規劃將包含私人消費佔GDP比例的數值目標－－目前仍遠低於其他主要經濟體。這將引導年度子目標及配套政策。AI相關投資亦可能更為突出，推動整體投資在2025年疲弱表現後回升。

*料明年股市回報率顯著低於今年，最看好醫療保健板塊*

　　瑞士嘉盛銀行預期2026年股市將再次錄得正回報，但回報率將顯著低於2025年。美股估值已達自科網泡沫以來最高水平，意味著上行空間門檻較高。2026年預測回報約為9%，主要來自穩健的盈利增長，而估值上升空間有限。未來數月，仍看好歐洲股票，因其估值更合理，且歐元區增長有望在德國財政支出推動下於2026年加速。

　　該行最看好的板塊是醫療保健。政治風險預期減退，有助該板塊在2025年困境後重新定價。軟件板塊亦具潛力，將率先受惠於AI加速應用。

*固定收益回報料顯著下降，料黃金再創佳績美元續走弱*

　　固定收益回報預期顯著下降。市場隱含政策利率預期已接近該行的預測，債券收益率下行空間有限。同時，長期政府債券的期限溢價已相當可觀，亦限制收益率上升空間。因此，固定收益市場的回報主要來自利差與曲線下滑。信貸方面，部分行業有壓力跡象，但基於該行對經濟的正面展望，目前不宜結構性減持信貸。

　　自年初以來，黃金回報甚至超越股票。受地緣政治風險上升、美國例外主義終結的憂慮，以及全球資金轉向避險資產的結構性轉變所驅動。年初至今回報達51%，有望創下自1979年以來最佳年度表現。預期2026年黃金仍將表現突出，因其作為全球首選避險資產的角色，將吸引更多資金配置。

　　2025年美元大幅走弱，與特朗普總統的保護主義政策下預期的強勢背道而馳。預期2026年美元仍將面臨壓力，主要受貨幣政策不利因素影響。(wa)
　
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