牛熊證的雙生兒-窩輪——戴正傑

　　鼠年伊始，筆者祝各位投資者繼續得心應手，長賺長有！

　　今年環球市場預期繼續受中美貿易談判、英國脫歐及中東政局等影響，預期呈大區間波動格局，投資策略因此需靈活多變，而部分衍生工具在波動市中剛好提供短線操作及潛在獲利機會，投資者可按照個人風險承受能力，在了解產品風險及回報能力後作適當配置。

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　　早前筆者簡單講述了牛熊證基本的風險及回報。而提及牛熊證，不得不提它的雙生兒 - 窩輪，兩者均是本港較受投資者關注的衍生工具，並視之為「以小博大」的機會。事實上，窩輪與牛熊證在回報及風險上有同異之處，投資者可考慮在不同市況下作出相應投資。

　　窩輪又名認股證，與牛熊證一樣，價格同樣是取決於掛勾資產表現，並分為認購證及認沽證，即我們常常聽到的「call輪」及「put輪」。「call輪」的價格會隨掛勾資產價格上升，可在看好掛勾資產時使用；而「put輪」的價格則與掛勾資產呈反向關係，屬看淡工具。同時窩輪亦有槓桿比率，用來反映潛在回報幅度。

　　此外，窩輪與牛熊證的其中一個分別在於，前者在計算價格時，會考慮到「引伸波幅」(implied volatility)，即是指掛勾資產在未來的預期波動性。掛勾資產的上下波幅越大，引伸波幅越高，反之亦然。而引伸波幅與窩輪價格亦呈正向關係，可以說掛勾資產的波動性增加，其窩輪價格（不論是認購或認沽證）亦會上升。

　　引伸波幅對於投資窩輪而言，是好或是壞？筆者認為，引伸波幅是一把雙面刃，倘若投資者在買入窩輪後掛勾資產波動加劇，同時又看準其走勢方向，那麼窩輪的價格將同時受惠於引伸波幅的上升及掛勾資產的變動；但若買入窩輪後掛勾資產走勢趨於平靜，走勢方向又呈反覆，即使掛勾資產價格沒有明顯變動，窩輪的價格亦會因引伸波幅下降而下跌；而最差的情況則是看錯走勢方向之餘，掛勾資產的波動亦同時減少。

　　下期將繼續講解引伸波幅，以及投資窩輪時要考慮的其他因素。