人治的巴郡

　　延續上周五的企業接班安排話題，或者，巴菲特及其老友兼拍檔芒格都深明，巴郡靠的從來是巴菲特一人，買巴郡股票，某程度上就是喜愛巴菲特的投資風格、信股神眼光，及信奉他有其他人難及得上的溢價。調轉想，沒有巴菲特的日子，巴郡每年的股東大會必然失色，投資者及全球傳媒每年一次的朝聖機會也沒有了。

　　眾所周知，巴郡的招牌菜不是保險本業，而是不同類型的股權投資，這跟華資地產股相比，需要的確是經驗老到、有眼光而又一言九鼎，兼且壓得住大局的靈魂人物，這當然是巴菲特及比他更年長的芒格。

　　剛舉行的股東大會，芒格對接班問題答得老實，他承認巴郡的運作模式令到整個接班問題難以解答，尤其是巴郡每年處理大量投資，但內部根本沒有投資委員會做決策。芒格沒有說明的是，巴郡是間人治公司。由60年代起計，巴郡平均回報當然比大市表現好，但近幾年其實已變得相當一般。巴菲特做了很多好投資，但近年不少投資都不甚了了，只是其形象討好及往績亮麗，令巴郡少受批評。

　　價值投資是巴菲特及巴郡的王牌，但事實上，近10年的環境某程度上令價值投資光環不再，巴菲特到現在才承認亞馬遜是隻好股票。高位買了，基本上已跟自己講求的價值投資有所違背。從IBM到蘋果公司的經驗，會否又成為另一高位接貨的敗筆之作？