鄧聲興

加息風暴席捲，港股料尋底

建議： -
止蝕：$42.00 目標： $51.00

理由：

　　中國神華(01088)2026年第一季度實現營業收入703.97億元(人民幣．下同)，按年微升1.17%；利潤總額176.92億元，按年下降3.59%；歸母淨利潤118.85億元，按年下降11.13%。成本增速持續低於收入增速，綜合毛利率維持高位，銷售淨利率穩居行業前列，非經常性損益佔比極低，經營活動現金流淨額顯著高於淨利潤。一體化運營方面，公司「煤—電—路—港—航—化」閉環模式繼續發揮卓越的內部協同效應，鐵路年運輸能力逾3.5億噸，黃驊港吞吐量佔全國煤炭下水總量逾15%。電力板塊發電量按年增10.9%，煤價下行反令燃料成本降低，一體化對沖機制再度奏效；鐵路利潤總額按年升10.5%，港口利潤總額更大升24.9%，印證多輪驅動之韌性。海外市場持續向「一帶一路」沿線拓展，出口煤炭主銷印度及東南亞，國際收入佔比穩步提升，分散單一市場風險。千億資產注入已於3月完成交割，煤炭年產量目標從3.3億噸躍升至5.13億噸，市佔率有望突破12%，規模擴張質量兼備。目標價51元，止蝕價42元。《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》

*筆者無持有上述股份任何權益

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