在全球大宗商品市場分化加劇的背景下，中國宏橋(01378)上半年交出一份令人驚喜的業績，再次彰顯其作為全球鋁業龍頭的強勁基本面與卓越的盈利能力。期內，公司營收約810.39億元（人民幣．下同），按年增10.1%；毛利達208.05億元，按年增16.9%；股東應佔淨利高達123.61億元，較去年同期大幅成長35.0%。這一系列亮眼數據，是由公司「量價齊升」的經營成果與成本優勢雙重驅動。

　　從核心業務來看，公司的鋁合金產品銷售量達290.6萬噸，按年增2.4%，平均售價按年增2.7%至17853元/噸；氧化鋁產品銷售量更實現15.6%的顯著成長，達636.8萬噸，均價按年增10.3%至3243元/噸。產品銷售與價格的同步攀升，直接推動了營收與利潤的超預期成長。同時，公司成本優勢進一步凸顯，上半年山東自備電廠發電成本（含稅）僅0.33元/度，較去年同期大幅下降31%，顯著增厚了利潤空間。

　　內地新能源車、光電、電網等下游領域需求持續釋放，支撐鋁價中樞穩定上移。倫金所鋁價維持在2600美元/噸以上高點運行，市場對美國繼續降息的預期升溫，亦利好大宗商品價格。在此背景下，中國宏橋憑藉一體化產業鏈、低成本自備電及海外鋁土礦資源布局，建構了難以複製的競爭壁壘。

　　更值得關注的是，公司管理階層對未來前景充滿信心，並積極透過股份回購回饋股東。2025年上半年已斥資26.1億港元回購約1.87億股，並宣布新一輪不低於30億港元的回購計劃。僅9月17日至26日，公司已連續多日實施回購，累計耗資逾4000萬港元。這一系列動作不僅彰顯管理階層對公司價值的認可，也向市場釋放了強烈的正面訊號。

　　此外，公司策略升級與產能優化持續推進。電解鋁產能加速向電價更具優勢的雲南轉移，權益產能進一步提升。透過全資控股雲南宏泰，公司新增45.7萬噸電解鋁權益產能，未來盈利能力顯著增強。同時，參股的幾內亞西芒杜鐵礦計劃預計於2025年底建成投產，公司間接持有北部區塊21.675%權益，將為長期獲利成長開啟全新空間。

　　公司目前正處於產業上升周期，加上氧化鋁反內捲政策加碼、電解鋁供需緊平衡延續，構成中長期利好；再加上公司全產業鏈優勢以及成本控制能力，前景可繼續看好。股價升至27港元後有調整，預期50天線23.7港元有支持，可於25港元買入，初步目標27港元，跌破24港元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》

* 筆者並無持有上述股份

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