滙豐研究發表研究報告指，小米電動車產能與智能手機毛利率受壓將拖累其短期股價，該行下調小米目標價由75.9元至65.4元，維持「買入」評級。

　　小米股價自9月初以來下跌22%，該行認為表現落後主要歸因於公司電動車產能擴張延遲，市場憂慮電動車產品交付時程；市場擔憂智能手機業務毛利率，以及因DRAM與NAND Flash等元件成本上漲，影響物聯網（IoT）產品需求。因此，該行分別下調2026年及2027年盈餘預測9%及7%，以反映業務擴張壓力。儘管短期疲弱，該行指仍對小米核心業務高端化策略抱持信心，憑藉強勁執行力，並預期2026年電動車P2產線投產後能見度提升，股價具上行潛力。

*料小米第三季增長按年放緩*

　　另外，小米將於11中旬公布第三季業績。該行預期增長按年放緩，第三季淨利潤約101億元(人民幣．下同)。

　　智能手機業務方面，根據IDC，小米第三季全球智能手機出貨量4530萬台，中國市場出貨量1000萬台。在近期記憶體價格上漲下，小米已將中端機型Redmi K90平均售價調升100至500元。該行預估智能手機業務毛利率達11%，主要受產品組合與元件價格上漲帶動。物聯網預估營收266億元，受下半年季節性需求疲弱及中國補貼效應減弱拖累。電動車第三季出貨量達10.9萬輛，預期該業務於第三季度實現盈利。電動車毛利率因Su7 Ultra佔比降低，預計從第二季高基期26.4%降至25.2%。

　　根據DRAMeXchange，第四季Mobile DRAM合約價與NAND Flash晶圓價預計分別按季增加10%及9%。該行估計記憶體佔小米入門級智能手機物料清單（BOM）比重逾20%，近期價格上漲將導致Android OEM零售價調升。因此，該行下調小米第四季智能手機毛利率假設至10%。

　　因營運費用控制優於預期，該行上調2025年淨利潤預測7%，並基於營收預測下調4-5%、毛利率預測下調0.7個百分點及0.4個百分點，分別下調2026年及2027年預測9%及7%。

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《經濟通通訊社11日專訊》

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