《投資心得》中國海洋石油（００８８３）截至２０２５年上半年在國際油價震盪下行的不利環境下，依然展現出強勁的經營韌性與穩健的財務表現。集團油氣淨產量達３﹒８４６億桶油當量，同比增長６％，創下歷史同期新高，其中天然氣產量增幅尤為亮眼，同比增長１２％，主要受益於東方２９－１、渤中１９－６等氣田投產及「深海一號」二期項目全面達產。儘管布蘭特原油均價同比下跌１５﹒１％，導致集團油氣銷售收入同比下降７％至１７１７億元人民幣，歸母淨利潤亦下滑１３％至６９５億元人民幣，但其盈利能力仍顯著優於國際同業，毛利率維持在５３％以上，顯示出強大的成本控制與風險對沖能力。　＊經營性現金流充裕，為高派息政策提供強力支撐＊　　　集團在成本控制方面持續領先，桶油主要成本降至２６﹒９４美元，創歷史新低，較國際主要油企如埃克森美孚低逾兩成，進一步鞏固其全球成本優勢地位。此外，中國海油持續推進增儲上產戰略，２０２５年上半年於中國海域新增錦州２７－６等五個油氣發現，並順利投產渤中２６－６油田一期、巴西Ｂｕｚｉｏｓ７及Ｍｅｒｏ４等重點項目，海外業務拓展亦取得突破，首次簽署哈薩克斯坦勘探區塊合同，為未來產量增長奠定基礎。　　　在綠色轉型方面，集團積極推動新能源布局，中國首個海上ＣＣＵＳ項目於恩平１５－１平台正式投用，標誌著「碳驅油」循環模式邁出實質步伐；「海油觀瀾號」浮式風電平台累計發電量超過４７００萬千瓦時，為海上油田群提供穩定綠電，進一步提升能源使用效率與環保效益。財務結構方面，集團資產負債率維持在２９％左右，流動比率超過２倍，財務槓桿穩健，經營性現金流充裕達１０９１億元人民幣，為其高派息政策提供強力支撐。２０２５年中期股息為每股０﹒７３港元，派息率達４５﹒５％，延續其回報股東的穩定傳統。　＊穩步邁向世界一流能源企業目標，可於１９元買入＊　　　綜觀２０２５年上半年，中國海洋石油在面對外部市場挑戰下，憑藉產量增長、成本優勢、勘探突破與綠色轉型四大亮點，展現出強勁的內生增長動能與長期競爭力，為投資者提供穩定回報的同時，亦穩步邁向世界一流能源企業目標。可考慮於１９港元買入，中線上望２２港元，跌穿１７港元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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